'약혼'부터'이별'까지 일주일 이 채 되 지 않 았 다.위 닝 건강 과 창업 혜 강 합병 은 왜 끝 났 을 까?

7 월 23 일 창업 혜 강 은 회사 가 7 월 23 일 위 닝 건강 과 함께'중대 자산 재 편 계획 중지 사항 및 회사 증권 재 개 에 관 한 공고'를 발표 하고'합병 의향 협의'의 추진 을 중지 하 며 7 월 26 일 에 재 개 했다 고 발표 했다.이 유 는'거래 쌍방 이 핵심 조항 에 대해 일치 하지 못 하기 때문이다'는 것 이다.주식 체인 지 합병 계획 을 중지 한 후 7 월 26 일 창업 혜 강,위 닝 건강 회복 카드 가 나란히 6%넘 게 떨 어 졌 다.

앞서 7 월 18 일 위 닝 헬 스 는 창업 혜 강 씨 와'합병 의향 협의'를 체결 하고 협력 의 사 를 확인 했다.7 월 19 일 에 위 닝 건강 과 창업 혜 강 은 을 발표 했다.그러나 시장의 설 레 는 마음 이 흔 들 리 기 시작 하기 도 전에 양측의 종료 공고 가 뚝 그 쳤 다.

양측 모두 합병 실 패 는 핵심 조항 미 합의 로 인 한 것 이 라 고 밝 혔 다.양측의 합병 작업 이 확인 되 고 취소 되 기 까지 일주일 이 채 되 지 않 아 이처럼 격렬 한 변 화 는 광범 위 한 의문 을 불 러 일 으 켰 다.7 월 25 일 에 위 닝 건강,창업 혜 강 균 은 이 로 인해 심 천 증권거래소 에서 보 낸 관심 서 를 받 았 다.

7 월 26 일 21 세기 경제 보도 기자 가 위 닝 건강 에 전 화 를 걸 어 거래소 에서 문의 서 를 보 냈 고 현재 답장 을 준비 하고 있 으 며 그때 공고 할 것 이 라 고 밝 혔 다.21 세기 경제 보도 기자 도 7 월 27 일 창업 혜 강 에 게 전 화 를 걸 어 당초 협력 을 결정 하고 서둘러 취소 한 이 유 를 밝 혔 다.창업 혜 강 역시 7 월 29 일 까지 심 천 증권거래소 의 문의 서 에 답 하고 답변 에서 관련 문 제 를 더 풀 겠 다 고 밝 혔 다.

7 월 27 일 동방 서 천기 금 부사 장,마 스 용 투 결 회 위원 은 21 세기 경제 보도 기자 에 게 일반 기업 합병 중의 핵심 조항 이 일치 하지 않 았 는데 사실은'기업 대 가'나'시장 평가'가 일치 하지 않 았 다 고 말 했다.

"시장 을 제패 할 수 있 었 는데"

위 닝 헬 스 와 창업 혜 강 은 국내 의료 IT 트랙 의 양 대 선두 기업 이다.국 원 증권 의 데이터 에 따 르 면 위 닝 의 건강 한 회사 업 무 는 전통 의료 IT 와 혁신 업무 의 두 바퀴 로 구동 된다.2020 년 에 회 사 는 22 억 6700 만 위안/yoy(년 동기 대비)18.79%의 매출 을 실 현 했 고 귀 모 순이익 은 4 억 9100 만 위안/yoy 23.26%,2017-2020 년 에 회사 의 매출 CAGR(복합 연평균 성 장 률)은 23.48%에 달 했다.창업 혜 강의 회사 업 무 는 의료 위생 정보 화 사업 군,의료 위생 사물 인터넷 사업 사,의료 위생 인터넷 사업 군 과 의료 보험 사업 부 4 대 분 야 를 포함한다.2020 년 에 회 사 는 16.33 억 위안/yoy 10.34%의 매출 을 실 현 했 고 귀 모 순이익 은 3.32 억 위안/yoy 5.82%,2017-2020 년 에 회사 의 매출 은 CAGR 에 12.30%에 달 했다.

위 닝 헬 스 는 창업 혜 강 씨 와 7 월 18 일 에 상담 을 하고'합병 의향 협의'를 체결 하여 합작 의 사 를 확 인 했 으 며 위 닝 헬 스 는 창업 혜 강 전체 주주 에 게 A 주 주식 을 발행 하여 주식 을 바 꾸 어 창업 혜 강 씨 를 합병 할 계획 이다.7 월 19 일 에 위 닝 건강 과 창업 혜 강 은 연이어 임시 정지 공 고 를 발표 하여 중대 한 사항 을 공개 하고 시장 을 시작 할 계획 이 라 고 밝 혔 다.7 월 19 일 오전 10 시 30 분 위 닝 건강 과 창업 혜 강의 합병 소식 이 전 해 졌 다.

7 월 19 일 위 닝 건강 과 창업 혜 강 이 발표 한'중대 자산 재 편 계획 에 관 한 정지 공고'에 따 르 면 위 닝 건강 과 창업 혜 강 은 주식 교환 합병 방식 으로 합병 을 계획 하고 있다.이번 합병 으로 위 닝 건강 의 실제 통제 자 변경 은 없 지만 창업 혜 강의 실제 통제 자 변경 으로 이 어 질 수 있다.이번 합병 은 중대 한 자산 재 편 을 구성 할 것 으로 예상 된다.

위 닝 건강 과 창업 혜 강의 합병 소식 이 전해 지자 시장 은 떠들썩 했다.현재 국내 의료 정보 화 시장 이 상대 적 으로 분 산 돼 있 기 때문에 당시 두 회사 가 합병 한 시가 가 500 억 위안 에 가 까 워'덩치 큰'이 라 고 할 수 있다.

의료 정보 화 업 계 를 몇 가지 규모 의 경도 로 나 누 었 다 는 분석 이 있다.제1 제대 의 기업 수입 규 모 는 10 억 위안 이상 이 고 업계 선두 회사 의 시장 점유 율 은 10%안팎 으로 예상 된다.제2 제대 의 기업 은 5 억 위안 안팎 을 유지 하고 시장 점유 율 은 1%-4%안팎 이다.또한 많은 중 소형 의료 IT 회사 들 이 전국 에 분포 되 어 있 고 주로 지역 시장 을 하 며 타지 에서 복제 하 는 능력 을 갖 추 지 못 한다.

이 를 위해 국 원 증권 은 양사 합병 이 의료 IT 업계 집중 을 가속 화하 고 시 너 지 효과 에 따 른 경 쟁 력 이 향 상 될 것 으로 보고 있다.고객 자원 에 있어 2020 년 말 까지 위 닝 건강 고객 수 는 6000 여 개 에 달 했 고 400 여 개의 3 급 병원 을 포함한다.창업 혜 강 고객 수 는 6700 여 개 에 달 하고 공공 위생 프로젝트 는 전국 370 여 개 구 와 현 에 널리 퍼 져 있다.합병 후 쌍방 은 고객 자원 을 공유 하고 서비스 고객 의 능력 을 향상 시 킬 전망 이다.

시장 점유 율 은 IDC 에 따 르 면 2017 년 동 연 그룹,위 닝 헬 스 케 어,창업 혜 강의 시 점유 율 이 각각 13.9%,9.3%,5.7%였 다.합병 후 두 시의 점유 율 이 1 위로 뛰 어 오 르 고 시 너 지 효과 에서 더욱 강 한 경쟁 우 위 를 얻 을 전망 이다.

핵심 조항 일치 불가

시장 이 좋다 고 외 칠 때 극적인 전환 이 일 어 났 다.7 월 23 일 저녁 두 회 사 는 모두 공 고 를 통 해"신중 한 연 구 를 통 해 회 사 는 이번 중대 자산 재 편 계획 을 중지 하기 로 결정 했다"고 밝 혔 다.그 이 유 는"거래 쌍방 이 핵심 조항 에 대해 일치 하지 못 하기 때 문"이 라 고 밝 혔 다.

위 닝 건강 에 따 르 면 이번 중대 자산 재 편 사항 의 정지 기간 에 회사 와 관련 각 측은 이번 중대 자산 재 편 과 관련 된 업 무 를 적극적으로 추진 하고 이번 중대 자산 재 편 과 관련 된 각 측 과 적 극적인 협 의 를 하여 토론,소통 과 협상 을 반복 했다.관련 자 와 기 존의 거래 핵심 방안 에 대해 소통 한 후에 거래 쌍방 은 핵심 조항 에 대해 일치 하지 못 했다.

창업 혜 강 은 관 미 에 따 르 면 이번 합작 의 취 지 는 창업 혜 강 과 위 닝 건강 두 상장 회사 로 합병 방식 으로 1+1>2 의 공동 체 를 구성 하여 강력 한 합작 과 발전 을 추구 할 계획 이다.그러나 합작 방안 이 깊이 연구 되면 서 각 측의 주목 을 받 는 기업 브랜드,고객 서비스,직원 의 이익 등 분야 에서 합병 이후 실질 적 인 영향 을 받 지 않도록 확보 할 수 없다.세분 화 된 협력 방안 도 예상 치 못 한 객관 적 인 제약 을 받 아 협력 기 대 를 달성 하기 어렵다.이 를 위해,회 사 는 최종 적 으로 이번 협력 계획 을 중지 하기 로 결정 했다.

7 월 18 일'합병 의향 합의'를 체결 한 뒤 7 월 23 일 합병 이 취 소 될 때 까지 일주일 도 안 돼 양측의 합병 이'무산'되 는 등 변화 가 눈 에 띄 었 다.주식 카페 에 서 는 양측 이'장난','소 꿉 놀이'를 하 는 등 투자 자 들 의 질의 가 이 어 졌 다.

두 회사 의 이상 행동 도 감독 진의 관심 을 불 러 일 으 켰 다.7 월 25 일 위 닝 건강,창업 혜 강 은 심 천 증권거래소 의 관심 편 지 를 받 아 쌍방 이 재 편 정지 상황 을 남용 하 는 지 조사 했다.심 천 거래 소 는 두 회사 에 회사 가 주식 정지 신청 을 한 이유 가 진실 하고 정확 한 지,정지 조작 이 합 법성 과 필요 성 을 가지 고 있 는 지,정지 전에 쌍방 이 재 편 방안 과 관련 된 배정 에 대해 충분 한 소통 을 했 는 지,정지 후 일치 하지 못 한 구체 적 인 원인 과 합 리 성,재 편 정지 의 남용 상황 이 있 는 지 등 을 확인 하고 추가 적 으로 밝 힐 것 을 요구 했다.회사 및 관련 자의 정보 비밀 유지 의 무 를 정지 신청 하 는 경우 가 있 습 니까?이번 중대 자산 재 편의 결정 과정,결정 인원,관련 결정 이 신중 한 지,회사 이사,감사,고급 관리자 가 이번 거래 계획 과정 에서 근면 하 게 책임 을 다 하 는 지 계획 하고 중지 합 니 다.이번 중대 자산 재 편 계획 을 중지 하 는 다른 원인 이 존재 하 는 지,앞에서 밝 힌 중대 자산 재 편 계획 중지 원인 이 완전 한 지 여부.

민영기업 의 합병 난 은 어디 에 있 습 니까?

실제로 두 회사 의 합병 은 작은 일이 아니다.이 로 인해 창업 혜 강의 실제 통제 자가 변 경 될 뿐만 아니 라 창업 혜 강 이 퇴출 되 고 위 닝 건강 에 합병 된다.관련 회사 구조,인사 등 도 다각도로 도전 해 통합 이 어렵다.

마 스 롱 은 21 세기 경제 보도 기자 에 게 민영 기업 간 합병 에 대한 도전 은 주로 네 가지 측면 을 포함 하 는데 하 나 는 기업 거래 의 가격 차이 라 고 말 했다.둘째,통제 권 의 이전 이다.셋째,경영 진,주주 융합 문제 이다.넷 째 는 민영기업 의 M&A 이후 시 너 지 효과 다.'합병 이후 경영 진 이 두 개 에서 하나 로 바 뀌 었 는데 누가 주도 해 야 하 는 지 는 피 할 수 없 는 문제 다."기업 쌍방 합작 의 취 지 는 합병 을 통 해 1+1>2 의 공동 체 를 구성 하고 강력 한 합작 을 하 는 것 이다.그러나 수많은 상장 회사 의 합병 재 편의 실천 효 과 를 보면 여러 가지 이유 로 1+1 이 반드시 2 보다 크 지 는 않 을 것 이다."

마 스 롱 은 기업 합병 은 일반적으로 가로 합병 과 세로 합병 으로 나 뉜 다 고 지적 했다.수평적 합병 은 일반적으로 같은 업계 에서 생산 공정,제품,용 역 이 같 거나 가 까 운 두 개 이상 기업 의 합병 을 말한다.합병 후 시장 점유 율 을 확대 하여'상 대 를 동료 로 만 들 수 있다'.수직 합병 은 산업 체인 상하 류 간 의 합병 으로 산업 체인 을 연장 하면 핵심 자원,기술 장점,연구 개발 장점,거래 협상 원 가 를 낮 출 수 있다.

21 세기 경제 보도 기 자 는 실제로 위 닝 건강 과 창업 혜 강 간 의 합병 이 수직 합병 과 유사 하 다 는 것 을 알 게 되 었 다.

의료 정보 화의 선두 기업 으로서 쌍방의 주요 우세 지역 은 모두 화동 지역 에 집중 되 었 지만 위 닝 건강 시장 점유 율 은 48.25%에 달 했 고 창업 혜 강 은 47.27%를 차지 했다.그러나 양측 은 업무 발전 에 있어 서 차이 가 있다.

업무 에 있어 위 닝 건강 은 병원 에서 더욱 강 한 고객 자원 을 가지 고 의료 정보 화 일체화 플랫폼 식 해결 방안 을 제공 하 는 데 중심 을 둔다.이 동시에 인터넷 의료 혁신 업무 에 있어 더욱 우 위 를 가지 고 최근 3 년 동안 수익 의 복합 성 장 률 은 25.51%이다.

한편,창업 혜 강 소프트웨어 제품 은 주로 병원 측 과 일부 의료 보험 정보 화 에 집중 되 는데 클 라 우 드 기술,사물 인터넷 기술 을 핵심 업무 로 보고 의료 업계 의 영업 수입 비례 를 점차적으로 향상 시 켰 다.최근 3 년 동안 의료 위생 업계 의 수익 복합 성 장 률 은 30%에 가깝다.

"기 존의 법률 과 법규 에서 두 상장 회사 의 유일한 합병 모델 은 주식 교환 합병,즉 합병 측 이 주식 증 발 을 통 해 구 매 하 는 것 이지 피 합병 자의 자산 과 주식 을 현금 으로 구 매 하 는 것 이 아니 기 때문이다."피 인수 자의 주주 가 인수 자의 주식 을 취득 한 후에 도 합병 후 새 회사 가 성장 하 는 배당금 을 누 릴 기회 가 있다.그러나 피 매수 자가 주식 을 좋게 보지 않 으 면 합병 에 어려움 이 있다 는 단점 이 있다.익명 을 요구 한 업계 관계 자 는 21 세기 경제 보도 기자 에 게 설명 했다.

이번 합병 자 는 위 닝 건강 이 고 피 합병 자 는 창업 혜 강 이다.통상 적 으로 합병 측은 비교적 강 한 발언권 과 주도권 을 가지 고 주체 브랜드 를 보류한다.이 로 인해 창업 혜 강의 실제 통제 자가 변경 되 는 동시에 창업 혜 강 이 퇴출 되 고 위 닝 건강 에 합병 된다.

이 어"그 간 창업 보드 A 가 A 를 받 은 전례 가 없 었 는데,업계 공동 건설 의 목적 으로 양측 이 협약 을 맺 었 고,본론 으로 들 어간 뒤 합병 은 양쪽 중 한 회사 가 상장 폐 지 돼 야 한 다 는 것 을 알 게 된 것 은 창업 혜 강 이 말소 되 고 고객 과 직원 이 실질 적 인 영향 을 받 지 않도록 확보 할 수 없다 는 것 을 의미한다"고 덧 붙 였 다.창업 혜 강 은 공개 자료 에서 밝 혔 다.

양쪽 모두 에 게 유리 한 지 여 부 는 통합 의 가장 중요 한 지점"이 라 고 말 했다.몇 년 전 상장 회사 가 인수 합병 재 편 의 사 를 밝 혔 을 때 인수 합병 자 든 피 인수 합병 자 든 주가 가 치 솟 았 다.그러나 현재 시장 은 비교적 이성 적 이 므 로 합병 기업 에 대해 구체 적 인 실시 상황 을 보아 야 한다.상술 한 업계 인사 들 은

덩 융 베 이 징 중의 약대 법학 과 의약 위생 법학 부교수 가"A 주 합병 은 사실 가능 하지만,직무 수행 조사 와 평가 평 가 를 잘 해 피 합병 주주 의 권익 을 보장 해 야 한다"고 말 한 바 있다.주주 권익 을 해치 면 주주 들 의 반발 을 받 을 수 있다.