ESG 는 온라인 교육 의 '새로운 세력': 한 중산층 의 '사랑' 과 '시름' 자본 의 중심 에 놓 여 있다 고 평가 했다.

"과학기술 로 교육 의 공평 을 추진 합 니 다."좋 은 미래 홈 페이지 의 홍보 문구 다.

교육 의 강 요 는 새로운 기술 과 의 운용 으로 특정한 거시적인 배경 에서 합력 하여 '온라인 교육' 의 자본 을 만 들 었 다.

"3000 원 짜 리 레 슨 은 효과 가 있 나 요?"

이 문제 에 직면 하여 베 이 징 의 방문 을 받 은 학부 모 들 은 매우 당황 하 였 다.

"옆집 신문 이 나 서 신문 을 따라 읽 었 습 니 다."

이 대답 은 중산층 의 가장 두 드 러 진 초조 함 을 보 여 준다.

애 태 우 는 소 비 는 거대 한 시장 을 만 들 었 다.

상장 회사 의 보고 서 를 보면, 관련 온라인 교육 상장 사 들 은 분기 별로 수 억 달러 의 영업 성적 표를 내 놓는다.그 중에서 증 량 업무 가 가장 큰 것 은 학부 모 들 이 비용 을 지불 하 는 의향 이 가장 강 한 K12 유 료 과정 이다.

상업 화 에 영향 을 받 아 교육 공평 은 '비용 지불 경쟁' 으로 발전 할 수 있 으 나 과학기술 라 평 초 중등 학생 교육 의 불공 정 한 취 지 를 잃 고 시장 에 대한 초조 감 을 유발 하 는 동시에 더욱 치열 해진 '홍보 전' 과 '가격 전', 그리고 그 중의 '재무 조작' 에 대한 의심 이 커지 고 있다.

이런 요 소 는 투자 자의 이익 과 밀접 한 관 계 를 가진다. 투자 자 는 이 산업 이야기 가 없어 서 는 안 될 부분 이 고 없어 서 는 안 될 부분 이다.

21 세기 자본 연구원 은,,, 온라인 교육, 산업 호 성 하 보고서,,, 온라인 교육, 재무 안전 보고,,, 온라인 교육, 자본 의존 도 보고서 등 5 부의 보고 서 를 연속 발표 했다.

5 부의 보고 서 는 16 개 미국 주식 에 상장 되 었 으 며 이미 온라인 교육 업 무 를 진행 한 규모 형 기업 을 연구 대상 으로 하고 있다.그 중에서 K12 를 위주 로 하 는 좋 은 미래, 누구 에 게 서 배 우 는 등 도 포함 되 고 전통 교육 의 선두 인 신 동방, 그리고 정 보 원 격 교육 과 상덕 기구 등 성인 교육 플랫폼 도 포함한다.

다섯 건의 보고 서 는 마침 현재 온라인 교육 의 다섯 가지 미스터 리 에 대한 의문 에 답 했다.

Q. 폭풍 의 눈 에 무슨 일이 일 어 났 나 요?

와 두 보고서 에서 누구 에 게 배우 든 지 이해 할 수 없 는 주인공 이다.

5 월 18 일 저녁, 누구 한테 배우 세 요?GSX U) 여섯 번 째 헛 되 기 를 당 하 다.

그 전에 누구 에 게 배 우 는 것 이 투자 권 에서 가장 인기 있 는 '온라인 교육' 성장 의 척도 중 하나 다.

에서 연구 팀 은 10 여 명의 국내 증권 사 분석가, 공모 펀드 매니저 등 을 표본 인터뷰 했다. 조사 대상 은 화 샤 펀드, 가 실 펀드, 인 화 펀드 등 선두 적 인 구매자 기구, 그리고 국 태 군 안, 은하 증권, 흥 업 증권 과 신다 증권 등 판매자 기구 에서 나 왔 다.

다수 기관 은 현재 누구 에 게 성 장 력 을 배 우 는 것 이 우선 이 라 고 평가 했다.

업무 실적 에서 차지 하 는 비율 을 보면 K12 과정 은 2017 년 에 차지 하 는 비율 이 22.2% 에 불 과 했 고 2018 년 에 73.2% 로 급증 하여 경영 진의 주력 군 이 되 었 다. 2019 년 에 486.67% 에서 17. 07 억 위안 까지 증 가 했 고 비례 는 80.7% 에 달 했다.

5 월 6 일 온라인 교육 회 사 는 누구 에 게 2020 년 1 분기 재무 보고 서 를 발 표 했 고 이번 분기 매출 은 12.98 억 위안 으로 동기 대비 38.2% 증가 하여 펑 보 의 일치 한 기대 (11 억 41 만 위안) 보다 높 았 다. 영업 이익 은 9193 만 위안 으로 전년 동기 대비 11.5.2% 증가 했다. 펑 보 의 일치 한 기대 (1 억 2000 만 위안) 에 못 지 않다.

K12 교육 은 누구 에 게 배 워 도 영락 없 는 발전 포 인 트 였 다.

운영 실적 이 높 아 지면 서 K12 과정 유 료 인원 과 객 단가 가 이중 으로 올 랐 다.

2017 년 에 누구 한테 배 웠 는 지 학생 수 는 7.96 만 명 이 었 고 2018 년 에 86.37% 증 가 했 으 며 76.71 만 명 으로 급 등 했 습 니 다. 그리고 2019 년 에 학생 수 는 27.4.3 만 명 으로 증 가 했 고 동기 대비 25.7.6% 증 가 했 습 니 다.

연도 ARPU 를 보면 누구 에 게 배 웠 는 지 객 단가 도 계속 오 르 고 있 으 며 2017 년 의 35.176 위안 에서 2019 년 의 760 위안 으로 증가 했다.수강생 의 수 와 객 단가 가 동시에 올 라 가 영 입 을 크게 끌 어 올 렸 다.

온라인 교육 의 성 장 력 보고서 에 따 르 면 온라인 1 대 1 수업 모델 보다 원가 가 낮 고 총 수익 이 높다.응답자 들 이 누구 에 게 성 장 력 을 인 정 받 는 것 도 주요 원인 이다.

자본 시장의 움직임 이 기구 인사 의 판단 에 호응 하 였 다.

2019 년 6 월 6 일 에 누구 한테 배 웠 는 지 미국 뉴욕 증권거래소 에 상장 되 었 고 첫 번 째 모집 자금 은 2 억 079 만 달러 로 온라인 교육 기구의 융자 왕 이 었 다. 출시 첫날 에 1210 달러 를 불 렀 는데 IPO 발행 가격 보다 10.50 달러 가 17% 올 랐 다.

이 어 주가 가 오 르 는 것 을 누구 에 게 배 워 서 최고 점 은 46.40 달러 로 6 월 5 일 까지 41.40 달러 를 마감 했다.

2014 년 창 설 된 이후 2019 년 에 출시 되 었 는데 누구 한테 배 운 지 5 년 이 걸 렸 습 니 다.데이터 에 의 하면 2019 년 4 분기 에 누구 에 게 서 4 배 이상 의 수익 증가 와 10 배 이상 의 순이익 의 증가 속 도 를 배 웠 습 니까?

그러나 '아름 다 워' 의 실적 은 누구 에 게 배우 고 잦 은 허 세 를 부 리 는 요인 이 됐다.

우선 높 은 기업 의 순 이익률 이 의심 된다.페 이 퍼 컴 퍼 니 는 원가 면 에 서 는 각 교육 회사 의 원가 통계 와 규격 이 약간 다 르 지만 교사 급여, 사무 설비 임대료, 교재 비 등 몇 가지 항목 은 기본적으로 변 하지 않 는 다 고 지적 했다.업무 보고 서 를 작성 하여 누구 에 게 배 웠 는 지 묻 는 선생님 의 급여 가 업계 평균 40% - 50% 를 넘 고 영업 원 의 월급 은 업계 평균 30% - 40% 를 넘 지만 이익률 은 같은 업 종 에 비해 낮 습 니 다.

최근 들 어 누구 에 게 배 웠 던 주가 도 서서히 반등 하고 있다.

그런데 이게 이야기 의 끝 일 까요? 장담 하 는 사람 은 없습니다.

2. 재무 지표 가 안전 합 니까?

에서 '좋 은 미래 에 가정 망신 을 당 할 것' 이 라 고 지적 하면 서 온라인 교육 업계 의 '재무 안전' 에 대해 노드 적 인 큰 시련 을 초래 했다.

그 다음으로 리 펑 커피 조작 사건 이 발 효 됨 에 따라 매출 과 이윤 의 '진실성' 은 이미 주 가 는 물론 이 고 모든 주식 의 신용 을 교란 하 는 중요 한 요소 가 되 었 다.

에서 '허위 등록 사용자, 근절 하기 어 려 운' 레퍼토리 '행위, 점점 더 치열 해 지 는' 홍보 전 '과' 가격 전 ', 지속 적 으로 확대 되 는 적자 한도 등 이 온라인 교육 의' 재무 안전 '에 의문 을 불 러 일 으 켰 다 고 밝 혔 다.

좋 은 미래 공 지 를 통 해 회사 에서 정기 적 으로 내부 감사 과정 에서 새로 내 놓 은 "light Class" 업 무 를 매출 조작 한 직원 이 있 음 을 발견 했다 고 밝 혔 다. 미래 에 회의 적 으로 이 직원 은 외부 공급 업 체 와 짜 고 계약 서 를 위조 하 며 매출 을 부 풀 렸 다.

일부 직원 의 재무 조작 이 드 러 난 지 얼마 안 되 어 4 월 28 일 저녁 에 좋 은 미래 에 2020 년 4 분기 와 1 년 동안 재무 보고 서 를 제출 하지 않 았 고 전년 도 매출 은 두 자릿수 증 가 를 실현 하지만 순이익 은 적자 로 돌아 가 130% 에서 순 적 자 는 1 억 1000 만 2000 달러 까지 줄 어 들 었 다.

이것 은 시장 에 나 온 이래 처음으로 적자 가 난 해 다.

"자체 조작, 그 목적 이나 후속 적 인 재 융자 프로젝트 가 영향 을 받 지 않도록 하 는 것"조사 연구 에 관 한 증권 업자 들 은

앞서 초 · 중 · 중등 학교 기초 교육 인 '배 우 는 것 을 배 우 는 것 을 배 우 는' 모회사 로 서 2010 년 미국 IPO 에 간 이후 적 자 를 본 적 이 없 으 며 일년 내 40% 이상 의 수익 증가 속 도 를 유지 해 왔 다.

그러나 2019 년 이후 좋 은 미래 성장 속도 가 현저히 느 려 지고 순 손 해 는 지속 적 으로 커진다.온라인 교육, 돈 지랄 마 케 팅 과 관련 이 있다.마 케 팅 비용 을 보면 좋 은 미래 4 분기 의 마 케 팅 비용 은 2.43 억 달러 로 동기 대비 78.6% 증 가 했 고 전년 도 는 8.53 억 달러 로 동기 대비 7.6% 증가 했다.

좋 은 미래, 도대체 "미래" 가 어떻게 될 지 는 아직 정평 이 나 지 않 았 지만, 균열 은 이미 나 타 났 다.

연구 팀 과 조사 연구 대상 의 소통 에 따라 현재 시장 에서 가장 주목 하 는 지 표 는 두 가지 차원 에서 나 왔 다.

하 나 는 '재무 조작 여부' 이 고, 두 번 째 는 '사용자 측 이 재무 분쟁 이 현저 한 지' 이 고 후 자 는 미래 전망 업 의 안전 에 영향 을 미친다.

에 의 하면 '수익 규모' 가 빈도수 기구 가 겨냥 하 는 중심 이 되 는 이 유 는 한편, 온라인 교육 기구의 재무 조작 사례 가 존재 한다. 예 를 들 어 다 내 과학기술, 다른 한편, 현재 의 경쟁 구도 에서 영업 규모 의 머리 효 과 는 투자 자 들 의 인정 을 받 고 기업 이 더욱 높 은 평 가 를 받 는 데 도움 이 된다 고 지적 했다.값 1

21 세기 자본 연구원 은 이러한 논리 적 판단 을 바탕 으로 뉴 동양, 좋 은 미래, 아니면 누구 에 게 서 배 웠 든 시가 규모 가 크 고 시장 관심 도가 가장 높 은 온라인 교육 기구 로 서 미래 는 여전히 우주 기구 가 주목 하 는 중심 이 될 것 이다.

그 자본 운영 의 주요 모순 점 은 주로 2 급 시장 거래자 들 사이 에서 북 을 치고 꽃 을 전 하 는 초석 이 존재 하 는 지, 특히 업계 발전 과정 에서 대량의 1 급 시장 기구 가 커 다란 이익 을 얻 는 기 회 를 얻 었 는데 이 수익 의 합 법성 이 존재 하 는 지 여부 이다.

삼 문: 누가 '우두머리 호 성 하' 가 있 습 니까?

재무 데이터 의 진실성 은 온라인 교육 이 자본 시장 을 동요 시 키 는 한 부분 일 뿐이다.에서 '인터넷 교육 의 성 장 력 보고서' 는 '인터넷 효율 이 교육 자원 의 희소 성 을 해결 하 는 지', '인터넷 이 가장 훌륭 한 선생님 과 최고의 사용자 체험 을 가 져 왔 는 지' 라 고 밝 혔 다. 이런 자본 이야기 의 핵심 논 리 는 현 단계 에서 아직 생각해 볼 수 없다.

온라인 교육 을 바라 보 는 시각 이 산 경 각도 에 맞 춰 져 야 한 다 는 의미 다.

만약 에 학교 교육 의 선두 기구 재무 데이터 가 정확 하 다 고 가정 하면 존재 할 수 있 는 리스트, 재무 보고서 의 작성, 원가 이전, 가상 수익 등 문 제 를 제외 하고 온라인 교육 의 성장 성과 선두 주자 인 '호 성 하' 가 곰 곰 이 생각 할 수 있 는 지 하 는 것 도 대답 하기 어 려 운 문제 이다.

에 의 하면 2014 년 발전 이후 지금까지 온라인 교육 업 계 는 치열 한 우승 열 패 를 겪 었 고 몇 년 동안 살아 남 은 플랫폼 은 대체적으로 자본 투 자 를 했 거나 이윤 창 출 능력 을 가 진 자급자족 의 플랫폼 이 라 고 분석 했다.

2017 년 부터 지금까지 선도 하 는 온라인 교육 기업 의 상업 모델 이 점점 뚜렷 해 지고 머리 게이머 들 이 자본 시장 에 연이어 진출 했다.그러나 전체적으로 보면 현재 온라인 교육 업 계 는 아직도 초기 단계 에 있 고 업계 경쟁 구 조 는 비교적 분산 되 어 있다.

현재까지 매출 규모 가 가장 큰 신 동방, 좋 은 미래 두 대 영 이 백 억 위안 을 넘 는 선두 기업 이 라 고 해도 K12 교육 의 주력 시장 점유 율 은 2% 에 불과 하 다.

아이 리 서 컨설팅 보고서 에 따 르 면 2019 년 전국 K12 교육 기관 이 100 만 개 에 달 했 는데 그 중에서 대부분이 마이크로 기구 이 고 1 년 에 300 명 이하 의 마이크로 기구 가 60% 에 달 했다.

그 동안 온라인 아동 소양 교육 플랫폼 인 명 혜 대 언어 는 발전, 융자 오류 등 문제 의 자금 체인 이 갈 라 져 운영 을 중단 했다.명 혜 대 어 문 창시자 인 왕 가 수 는 학부 모 에 게 보 내 온 편지 에 따 르 면 지난해 하순 에 4 개 학년 의 과정 연구 와 개발 을 동시에 개 최 했 기 때문에 투자 속도 가 크게 늘 었 고 원래 순조롭게 추진 되 었 던 융자 계획 은 전염병 이 투자 자 에 게 미 친 영향 이 커서 이 융 투 프로젝트 는 포기 되 었 다.

이미 출시 된 온라인 교육 에서 도 전체 주가 최근 보고서 기간 을 보면 절반 가까이 적자 상태 에 있다.

21 세기 자본 연구원 이 정리 한 최신 순이익 데 이 터 를 보면 좋 은 미래, 유창 한 언어, 상도, 상덕 기구, 박 신 교육, 사계절 교육, 앰버 교육, 루이 즈 학과 의 영 어 는 아직도 적자 라 고 밝 혔 다.

이런 분 화 는 업계 발전의 마 태 효과 가 형성 되 는 것 을 의미한다. 선두 기업 이 '올 리 고 수익 을 누 리 는 주기' 가 되 었 다.

논리 가 분명 하지 않다.

는 업무 모델 에서 온라인 교육 기업 의 실적 은 주로 마 케 팅 구동 에 의존한다 고 지적 했다.

현재 2019 년 에 발표 한 미국 주식 상장 온라인 교육 의 선두 주자 중 마 케 팅 비용 이 영업 수익 에서 차지 하 는 비중 은 모두 20% 이상 이 었 다. 가장 높 은 것 은 유창 한 것 이다. 2019 년 에 판매 비용 은 모두 9.69 억 위안 이 고 그 당시 회사 의 총 매출 액 은 10.23 억 위안 으로 영업 비용 이 전체 수익 에서 차지 하 는 비중 은 94.74% 에 달한다.2018, 2019 재화 년 에 유창 하 게 말 하 는 판매 비용 율 은 11.0%, 94.74% 에 달 했다.

한편, 온라인 교육 에 대한 연구 와 개발 에 대한 투 자 는 마 케 팅 투입 보다 훨씬 적다.

일부 에서 2019 년 연구 개발 비용 을 명 확 히 밝 힌 온라인 교육 의 선두 업 체 를 보면 연구개 발 투입 강도 (연구 개발 비용 이 전체 수익 에서 차지 하 는 비중) 가 10% - 20% 로 판매 비용 의 1 / 4 ~ 1 / 2 로 나타 나 고 심지어 더 적다.

질문: 손님 을 얻 는 전환 이 왜 이상 한 권 에 빠 지지?

온라인 교육 책임 보고서 에 따 르 면 온라인 교육 업 체 들 이 마 케 팅 에 많은 투 자 를 했 는데 좋 은 효 과 를 얻 지 못 한 것 같다.오히려 유 휴 자본 을 무 한 히 끌 어 올 려 업 계 를 적자 로 만 들 었 다.

투자 유치 증권 의 한 연 구 는 이러한 판단 에 호응 한다. 온라인 교육 의 전환 율 인 저렴 한 가격 으로 전환 하 는 비율, 여름 이 바 뀌 는 가을 은 평균 15% - 30% 이 고 유 입 률 인 정가 사용자 가 계속 근무 하 는 비율 은 평균 50% - 80% 이다.전화 율 과 보유 율 이 모두 비교적 낮은 수준 에 있다.

21 세기 자본 연구원 이 발표 한 데 이 터 를 보면 전체적으로 보면 2019 년 에 조사 할 수 있 는 몇 개의 온라인 교육 선두 기업 의 유치 비용 은 모두 백 위안 이상 에 달 했다. 그 중에서 가장 높 은 것 은 바로 상 득 기구 이다. 2019 년 에 새로운 고객 의 비용 은 4936 위안 에 달 했 지만 회사 의 평균 객 단가 도 6497 위안 에 달 했다. 그 다음 으로 는 엘리트 교육, 온라인 업무 분야 의 새로운 고객 비용 은 약 1500 위안 에 달 했다. 평균 고객 은단 가 는 2 만 여 원 이다.

이것 은 업계 의 연구 결론 과 상당히 일치 하 다.

2019 년 에 신 동방 기업 의 발전 과 전략 기획 부 는 동양 좌표 대학 과 결합 하여 발표 한 에서 '2019 년 중국 교육 교육 교육 업계 의 혁신 적 인 회복 과 발전 전망' 에 따 르 면 오프라인 기구의 유 료 사용자 유 치 비용 은 500 - 1000 위안 이 고 온라인 기구의 원 가 는 3000 위안 으로 위 에서 1 대 1 기 구 는 500 - 15000 위안 에 달 했다.

반면에 같은 조건 에서 온라인 교육 의 체험 과 효 과 는 오프라인 보다 약 하기 때문에 온라인 기구의 수업 단 가 는 오프라인 기구 보다 훨씬 낮다.더욱 심각 한 것 은 많은 온라인 교육 기업 들 이 비교적 낮은 수업 단 가 를 온라인 채널 을 선점 하 는 도구 로 삼 는 다.

21 세기 자본 연구원 조사 결과 에 따 르 면 머리 K12 온라인 교육 회사 에서 누구 에 게 K12 과정의 가격 은 70 위안 - 95 위안 / 시간, 높 은 도로 수업 은 50 위안 - 75 위안 / 시간, 51토 크 수업 의 단 가 는 40 위안 이다. 한편, 초등학교 부터 중학교 과정 은 40 위안 - 66 위안, 고등학교 과정 은 20 위안 - 40 위안 / 시간 이다.한 소식통 에 따 르 면 같은 상황 에서 출퇴근 하 는 경우 가격 은 150 - 200 위안 으로, 온라인 수업 의 단 가 는 오프라인 커리큘럼 의 1 / 10 에서 1 / 3 수준 이다.

유창 하 게 말 하면 객 단가 로 계산 한 것 이다. 평균 객 단 가 는 각각 34.1 위안, 899 위안 으로 고객 을 얻 는 원가 와 대체적으로 비슷 하 다. 그 중에서 유창 하 게 말 하면 2019 년 의 신규 객 원 가 는 323 위안, 유 도 는 2019 년 3 분기 의 새로운 고객 원 가 는 약 905 위안 으로 이 상태 에서 이윤 을 창 출하 는 것 이 쉽 지 않다.

온라인 교육 사업 호 청 하 보고서 에 따 르 면 영업 비용 투입 과 관련 성 이 높 기 때문에 인터넷 을 바탕 으로 더 높 은 수익 을 추구 하 는 자본 열풍 이 점차 가라앉 고 사용자 가 초기 단계 의 '오프라인' 을 '온라인' 으로 전환 하면 서 경쟁 구 조 는 산업 논리 에 의 해 다시 깊 은 경 쟁 력 으로 돌아 갈 것 이 라 고 전망 했다.

직업 교육 코스 에 서 는 이야기 가 엇갈린다.

예 를 들 어 정 보 원 격 교육, ATA CREATIVITY GLOBAL, 하 이 라이트 교육 과 크 라 우 드 의학 등 은 보다 현저 한 세분 분야 의 브랜드 장점 이나 오프라인 구조 장점 을 가지 고 위 청 하 효과 가 현저 하 다. 그러나 같은 이유 로 업무 천장 이 낮 고 자본 시장 에서 성장 성 특징 을 갖 추 지 않 아 기구 투자 자 들 의 흥 미 를 끌 기 어렵다.

5. 교육 은 인터넷 플랫폼 의 이 야 기 를 할 수 있 습 니까?

최근 들 어 온라인 교육 열풍 이 불면 서 자본 이 몰 려 들 고 있다.

21 세기 자본 연구원 의 불완전한 통계 에 따 르 면 미국 주 에서 온라인 교육 업무 와 관련 된 16 개 중 전체 주 는 첫 번 째 투자 금액 만 해도 15 억 41 만 달러 (인민폐 약 109 억 위안) 에 이른다.

에 의 하면 연구 개발, 내용, 마 케 팅 네트워크, 유동 자금 보충, 일상적인 운영, 채무 상환, 잠재 적 인 투자 기 회 는 온라인 교육 플랫폼 에서 보편적으로 투자 하 는 프로젝트 이 고 그 중에서 온라인 교육 기업 이 연구 개발, 마 케 팅 에 가장 흔 한 모집 프로젝트 인 데 거의 모든 투자 프로젝트 가 이 두 가지 용도 가 있다.

그러나 자본 의 기대 와 달리 일부 온라인 교육 플랫폼 의 조혈 능력 이 강하 지 않 고 심지어 매우 취약 하기 때문에 끊 임 없 는 융자 로 생명 을 유지 할 수 밖 에 없다.

그 데이터 기반 은 2019 년 회계 년 데 이 터 를 발표 한 머리 온라인 교육 기업 의 현금 흐름 상황 이 이미 '얼음 과 불 이 하늘 과 같이 무겁다' 는 추 세 를 보 였 다. 기업 이 몇 년 동안 적 자 를 봤 지만 현금 이 충분 하고 일부 기업 이 간신히 이윤 을 창 출 했 으 나 곤경 에 빠 졌 다.

비교적 위험 하 다 는 유창 한 전망 이다. 2019 년 말 현금 및 현금 등가물 은 2 억 8300 만 위안 이 고 유동 자산 은 6 억 47 만 위안 이지 만 회사 의 단기 채 무 를 커버 하지 못 한다. 재무 신문 은 유창 하 게 2019 년 말 에 지급 되 는 지급 금 과 어음 은 1 억 3800 만 위안 에 달 하고 세금 7434 만 위안, 단기 채무 와 장기 차용금 중 당기 부분 인 3700 만 위안 을 내야 한다. 그 밖 에 다른 유동 부채 도 8.65 억 원 에 달한다.원, 회사 의 합계 유동 부 채 는 11 억 14 천만 위안 이 고 유동 비율 은 0.58% 에 불과 하 다.

경영 활동 으로 인 한 현금 흐름 을 보면 상위 권 은 모두 K12 업무 비중 이 높 은 기업 이다.

이 가운데 유일 하 게 상위 6 위 권 에 들 었 던 직업 온라인 교육 의 선두 주자 인 정 보 원 격 교육 은 전자 에 비해 큰 차 이 를 보 였 다.정 보 원 격 교육 은 국내 온라인 교육 의 첫 개척 자 였 다.

공개 적 으로 밝 힌 재무 데 이 터 를 토대 로 이 단계 의 데 이 터 를 보면 뉴 동양, 좋 은 미래, 그리고 누구 에 게 배 운 현금 환류 상황 은 이미 상대 적 으로 유리 하 다.

그러나 《 온라인 교육 》 자본 의존 도 보고 서 는 전략 적 확장 이 안전 한 지 여 부 는 이 단계 에 기업 의 생명선 이 될 것 이 라 고 지적 했다.발전 단계 에서 보면 이런 기업 들 은 계속 확장 을 가속 화하 여 자본 의 인 가 를 받 아야 하기 때문에 위험 계수 가 떨 어 지지 않 는 다.

재무 보고 데 이 터 를 보면 신 동양 학습 센터 는 총 1000 개가 넘 고 동기 적 으로 증가 하 는 추세 에 있다. 좋 은 미래 에 실체 학습 센터 는 600 개 이상 에 달 하고 전국 주요 도시 의 보편적 인 구 조 를 나타 내 는 상 태 를 보인다.

세 개의 기업 K12 과정 이 발전 하면 서 신 동방 과 미래 는 대체적으로 오프라인 구 조 를 따라 잡 고 온라인 전시 산업 과 동기 적 으로 성장 하 는 논 리 를 가진다.이 는 이들 의 복제 가 자본 투입 에 대한 의존 도가 더 크다 는 뜻 이다.

주의해 야 할 것 은 21 세기 자본 연구원 조사 와 같은 투자 자 들 이 자본 과 사용자 의 다른 역할 을 할 때 현저 한 차이 점 이 나 타 났 다 는 것 이다.

연구 팀 은 조사 연구 과정 에서 기구 투자 자가 '사용자 로 서 현재 온라인 교육 브랜드 의 성 장 력 에 대해 어떻게 평가 하 는가' 로 변 한 것 을 발견 하면 서 자본 과 는 사뭇 다른 태 도 를 보 였 다.

응답자 들 은 K12 모델 을 누구 에 게 배 워 야 산업 논리 에 맞 는 지, 특히 온라인 대학원 효과 가 보장 되 는 지 우려 했다.K12 온라인 교육 이 '표준화' 제품 을 형성 할 수 있 는 지 에 대해 최종 적 인 '한계 비용 제로' 인터넷 효 과 를 실현 할 수 있 는 지 에 대해 응답자 들 은 대부분이 '불가능 하 다' 고 생각한다.

사계절 교육 등 은 응답자 들 이 보편적으로 오프라인 브랜드 가 온라인 으로 바 뀌 었 고 '선발' 의 장점 이 부족 하 다 고 생각 하기 때문이다. 또한 사계절 교육 은 머리 기구 에 비해 자본 이 부족 하고 시장 에서 밀 려 날 가능성 이 있다.