紫光集団の立て直しが始まる。2000億の負債の背後にある野望と運命と宿命。

趙偉国について、今最も頻繁に紹介されている橋の一つは、六年前に台湾に視察に行き、台湾の半導体が大陸に開放されていないと公言し、「死路一条」を買うと豪語して、失脚して蓄電することです。

この言葉は不詳の物語で、目下、市場に迎合して趙偉国の「合併狂人」のレッテルを喜んで冠している。

7月9日、紫光集団は北京市第一中級人民法院の「通知書」によって国民の注目を集めた。

債権者は紫光集団が満期の債務を弁済できないため、資産が全部の債務を弁済するのに足りなくて、しかも明らかに弁済能力が不足しています。

この創立30年、清華大学の学校経営企業からスタートした大企業は、北京大学の倒産と呼応しているようです。

債務危機が明るみに出る直前の2018年、趙偉国は「自分の野心と運を管理することに注意したい」と言及した。

この二つの言葉は、今になってみれば、もっと宿命の味があります。

A株市場では、紫光系の足跡が30社以上にわたっていました。

これらの会社は紫光グループの債務再編の中で、最も核心的なのはやはりその背負った中国のチップ産業の方向の予想です。

21世紀の経済報道記者は紫光株式に関する問い合わせをしたことがありますが、会社の証券部の従業員は「このことはよく分かりません」と話しています。紫光グループの破産再編が会社に影響を与えたことについて、「会社の各種生産経営活動は正常に展開されている」と述べた。記者も何回も紫光グループに連絡しましたが、公開された対外電話はずっと無人です。

趙偉国は何度も強調しました。資本の買収を手段としてしか考えられないです。

紫光集団の破産再編劇が始まり、物語は最終的には資本的な手段で終わる。

紫光集団の破産再編劇が始まり、物語は最終的には資本的な手段で終わる。視覚中国

「合併狂人」趙偉国

趙偉国は個性的で、論争に満ちた風雲児です。

和訊網の報道によると、2015年に趙偉国が台湾に視察に行き、台湾の半導体が大陸に開放されていないと公言していた「死路一条」を買いたいと豪語し、失脚して蓄電した。

紫光集団のような3000億の資本帝国はいったん崩壊に瀕したら、外部はほぼ一致して紫光の急進的な資本運営をたたえると思っています。

不完全な統計によると、2013年から2019年までのこの短い6年間で、紫光集団は巨額の資金を投じて20社以上の会社を買収し、多くは異なるタイプのチップ会社である。この背後には重要な人物がいます。紫光グループ会長趙偉国の推進。

趙偉国は清華大学を卒業しました。初期の財産蓄積は主に新疆の不動産業界から来ています。2009年、趙偉国は清華大学がすべての制度を混合して試行する機会を捉えて、自分の健坤グループを通じて清華大学傘下の紫光グループに入ります。

2013年、趙偉国の主導の下、紫光グループは展覧通信の買収を17.8億ドルで行い、チップ産業に進出し、中国輸出入銀行と国家開発銀行は約9億ドルの融資を提供しました。2014年、紫光グループは9.07億ドルを投じて、鋭利ディコマイクロエレクトロニクスを買収し、モノのインターネットチップ市場を開拓しました。今回の買収合併は最終的に海外融資の方式で実現されました。

2015年5月には、紫光株式はまた25億ドルを出資してHP傘下の新華三51%の株式を引き継ぎ、新華三はHPの中国業務で、本社は北京と杭州にあります。

この3回の費用が50億ドル以上の買収を通じて、紫光集団は集積回路の産業配置を迅速に完成した。

この期間には、国も半導体支援に力を入れており、2014年9月には千億クラスの国家集積回路産業投資基金（大ファンド）が設立された。趙偉国は天時地利を迎えました。

これは趙偉国が資本の市場上でお金を投資する意欲を持たせました。

2015年、紫光グループはより巨大な買収計画を打ち出し、230億ドルで米国第一のメモリ企業マイクロン・テクノロジを買収する予定です。しかし、米国の厳しい審査のため、最終的な取引は行われませんでした。紫光グループは世界最大のウエハメーカーに目を向けたが、取引は成立しなかった。

趙偉国は資本運営に対して決してタブーではない。彼はメディアの取材に対し、「買収行為は紫光集団が一定の歴史段階に発展した正常な現象で、特に何もない。私たちは新参者なので、少し注目されています。徐々にみんなが慣れてきます。」

趙偉国は前の歩みを止めなかった。

2016年、紫光グループは多面的に揚子江メモリを構築し、紫光グループは51.04%を占めた。2018年、紫光グループは約22億ユーロでフランスのスマートチップセットメーカーのLinxensを買収しました。

上述の一連の成功または失敗した買収合併を経て、趙偉国は早くからメディアに「合併狂人」の称号を冠されました。

趙偉国が主導した紫光集団の多くの合併が市場を驚かせたことを認めざるを得ません。例えば、紫光展鋭が携帯電話のチップの領域に位置しているのは、展示通信と鋭利ディコの合併のおかげです。

しかし、この一連の買収合併を経て、紫光グループの資産と負債も急速に上昇していることに注目したい。

2012年、紫光グループの総資産は66.63億元で、総負債も46.47億元しかありません。七年間で、総資産の倍増と同時に、総負債も44倍になり、2000億元に達しました。

2018年から、趙偉国は次々と紫光グループの重要な職務を退任し始めました。2018年4月8日、紫光株式と紫光国は次から次へと公告しました。趙偉国は仕事が忙しいので、2つの上場会社の取締役と董事長を辞任したということです。

辞任後、趙偉国は自分の急進的なM&Aスタイルを反省しているようだ。彼は公開の場で、「私たちの多くの企業が問題を起こしているのは、野心が膨張しすぎて、自分は何でもできると思っています。運が再び発生すると信じています。実はあなたの能力、境界はそんなに遠くなくて、あなたの運もそんなに良くありません。だから自分の野心と運を管理することに注意します。

この過程で、趙偉国も多くの監視赤線を踏んだ。2018年11月に、安徽証監局は紫光集団、紫光通信、趙偉国が「文一科学技術」の株式を不正に増やして行政処罰を行う。2020年6月、名札を挙げて山東金泰が報告をしていないため、紫光グループは適時に会長の趙偉国を務めて山東証監局に処罰されます。

債務ブラックホール

趙偉国の舵取りの下にある紫光集団は、一路高らかに突き進んでいます。

巨大な資本帝国の下に、いくつかの危機が隠されている。もし紫光がここ数年の財務状況を再現すれば、このチップ大手の日々は実は過ごしにくく、ほとんどが高負債で運営されています。

紫光グループがこれまでに披露した情報によると、2017年末、2018年末、2019年末、2020年上半期までに、連結財務諸表の資産負債率はそれぞれ62.09%、73.42%、73.46%と68.41%で、会社の負債率は長期的に高い水準にある。

2020年第3四半期末までに、紫光グループの総資産は30307.53億元で、総負債は216.86億元で、同期の経営活動によるキャッシュフローの純額は10.12億元で、貨幣資金は505.55億元で、短期借入金は357.98億元で、一年以内に満期になる非流動負債は388.83億元である。

総資産は3000億元に達していますが、総負債も2000億元に達しています。資金流動性の緊張が債券の返済に直接的な不確実性をもたらします。

実質的な債務不履行前のエピソードは、紫光グループがLinxensを順調に買収した後、上場会社の紫光国微に組み入れて、この海外買収の資産の中国市場での資本化を実現したいというものです。しかし、2年後、2020年6月に180億元の合併案が証券監会によって否決されました。

これは、趙偉国の以前の力主の合併のルートがもう愛顧されないことを予告しているようです。趙偉国の「運」はそんなに良くないです。

4ヶ月後の2020年10月29日、紫光グループは「15紫光PPN 006」の永久債務の償還権を行使できないことを決定しました。この公告は、紫光集団の債務危機の「ブラックホール」を正式に引き起こした。

その後、紫光グループは満期債務の実質的な違約を連続して発生した。6月30日に発表された「社債違約後の進展に関する公告」によると、「16紫光01」「16紫光02」「17紫光03」「18紫光04」「19紫光01」「19紫光02」の6つの社債が違約し、紫光グループの現在の違約元利総額は約68.83億元で、今年12月末には13億元の規模の債券が満期となった。

これと同時に、格付け機関は相次いで紫光グループ及び関連債券の格付けを下げた。2021年6月30日までに、中誠実国際は紫光集団主体の信用レベルをCに下げ、「16紫光01」「16紫光02」「19紫光02」の債務項目の信用レベルを「C」に調整しました。

今日に至るまで、紫光国のマイクロ債権者の徽商銀行は北京市第一中級人民法院に紫光集団の破産再編を申請しました。紫光グループ傘下に上場した2社は、紫光株と紫光国微も相次いで公告しており、債権者から提出された再構築申請が裁判所に受理されたかどうかや、紫光集団が再構築手続きに入るかどうかは不透明だ。

紫光集団A株の版図が破れる

上述の一連の買収合併を経て、3000億の資産としてのチップ大手、紫光グループはA株の資本配置が根本的に間違っている。

21世紀の経済報道記者の統計によると、紫光集団が直接に間接的に株式を持つA株は紫光国微（002049）、紫光株式（000938）、学大教育（000526）、号百持株（600640）、同株（60000）、大衆信用旅行（002707）、文一科学技術（600520）、西部証券（002673）、金ST金泰（6005）、385通信電子、医薬、教育、電気機械、金融など多くの分野に足を踏み入れる。

紫光グループが本当に破産の立て直しに至ったら、彼と傘下の上場会社の結末はどうなるか？

「破産法の規定に基づき、裁判所は債権者が債務者の破産を宣告した場合を受理した後、破産管理者を指定し、破産企業の財物を引き継いで整理しなければならない。この整理作業は主に債権と債務の2つに分けられます。この部分の仕事が終わったら、管理者は債権者に通知して債権者会議を開催し、破産企業の債権債務、破産財産を確認しなければならない。上海市公義弁護士事務所弁護士の于炯さんは21世紀の経済報道記者の取材に対し、こう述べました。

「破産企業が債務の一部を免除し、他の債務に対して分割払いを許可し、債務者が債権者会議の決議を満たしたまま再生産する機会があれば、企業更生を実施することができる。この場合、紫光集団はまた助かるかもしれません。破産の立て直しでフェニックスの涅槃の機会を得られるかもしれません。」鋭く言う。

しかし、債権者が合意に達しない、または債務額が大きすぎて、一部の債務を免除しても、返済できない場合、裁判所は破産を裁定するしかないです。裁判所が破産を裁定した場合、同時に破産財産がどれぐらいあるかを確認します。債権はいくらありますか？債権者は比例によって弁済します。企業の対外投資となると、つまり株式は、破産財産に属し、公開競売にかけられるべきです。競売で得た所得は債権者が分配する。」彼は続けて呼ぶ。

太平洋証券は研報の分析の中で、紫光集団の債務規模が大きいため、国内外の債権者が多く、債務関係が複雑で、一般的な協議手段を採用すると必ず時間がかかり、効率が低い状況が現れると指摘しています。したがって、司法の立て直しをスタートさせることは専門的な選択であり、異なる債権者の訴えを加速させて合意に達することに有利である。司法の立て直しを通じて債権者の権益を確定する一方、投資者と一緒に最終案を達成するのに便利である。一方、投資者案の確定にも便利です。

現在の最新情報から、紫光グループは積極的に債務解決策を求めています。

7月13日、市場ニュースによると、より多くの債券のために、約310億ドルの債務を負っている紫光グループは、保有する紫光株の46.45%の株式を売却することを求めています。アリババグループはいくつかの政府に支持されている企業と紫光株式の株式取得を検討しています。入札は人民元500億元に達するかもしれません。

7月9日夜に紫光国微、紫光株式が発表した「間接ホールディングス株主についての再構築申請に関する提示公告」によると、紫光集団が再構築手続きに入った場合、再構築案は確かにその持分構造などに影響を与える可能性がある。

公告日までに、紫光グループ傘下の全資子会社であるチベット紫光春華投資有限公司は紫光国微32.39%の株式を持っていますが、紫光グループ傘下の全資子会社であるチベット紫光通信投資有限公司は紫光株の46.45%の株式を持っています。

また、IPOを求めている紫光展鋭もこの件について声明を出した。同社は、\u 0026 quot;紫光グループは、株式の保有比35.23%を占めています。紫光グループも直接に展鋭の業務経営、意思決定に参加しません。まだ公告事項が発見されていません。現在の生産経営活動に直接影響があります。」

実際には、21世紀の経済報道記者は、債務危機が全面的に発生する前に、紫光グループは株を売却して焦眉の急務を解決するために集中していたことに気づきました。2020年初頭、紫光グループは4社の株を集中的に売ります。それぞれ大衆旅行、文一科学技術、西部証券、**ST金泰です。それぞれ1.5億元、8.84億元、5.59億元、2800.14万元を現金化する予定です。ただ2000億の借金にとっては焼け石に水だ。

スターの学校企業が破産して更生した若年性

紫光グループの破産再編について、全連の合併公会信用管理専門委員会の専門家、安光勇氏は21世紀の経済報道記者のインタビューで、内外の環境の変化による分析を行った。外部の環境から見ると、西側の一部の先進国は確実にわが国の半導体業界の打撃と配置を的確に行う。半導体業界の人材育成や技術の蓄積は、1～2年でお金を割ることで実現できるものではない。

「また、企業自身のリスク管理や戦略面にも多くの問題があり、最終的には紫光が破産に向けて立ち直ります」彼は言った。

傘下の上場会社にとっては、各方面は正常な経営に対応していますが、安光勇氏は影響は避けられないと考えています。「株式市場の敏感度と変動は実際の生産ラインよりずっと高いからです。」

更に市場に深く考えさせたのは、なぜもっと多くの資源を持っている北京大学の方正、清華紫光が相次いで破産して立て直すことができますか？

「彼らはすべて高いてこの下で、焦点の多元化の業務がなくて、紫光と方正のこのような学院系の上場会社です。片足は技術のルートで、学校の良好な科学研究環境に頼って、科学研究の成果を出して、企業の方式を通じて(通って)市場を应用してドッキングして、別の足は合併して、自身の金融学院の実力を通じて(通って)、投資ファンドを創立して、学術式の投資を行って、実際には国外のいくつかキャンパスファンドの投資収益はすべて悪くなくて、つまり技師をします。資本家になるか」中南財経政法大学のデジタル経済研究院の執行院長で、教授の皿和林さんはインタビューでこう指摘した。

しかし、紫光と方正の問題は、エンジニアの方式で資本投資を行っています。彼らの投資内容は多くの元ですが、高精鋭の分野に沈殿していません。同時に、多元化のために、彼らは絶えず借金をして、資産はますます重くなります。彼は続けて、「紫光と方正のような企業は、最高の方法は技術創業であり、軽資産的に研究開発を行い、ホットスポットを追っかけないでください。産学研とドッキングして、自分の技術特長を一歩ずつ発揮し、産学研融合のモデルを作る。

安光勇氏は「最高の条件を備えていても、清華大や北京大など国内トップクラスの研究開発資源を背景に、政府の政策面での強力な支持が市場のゲームルールに反すると倒産する」と述べた。

市場ルールに反する土壌がある理由は、校企管理には制度上の特殊性があるという観点がある。紫光グループが合併を大挙した2016年には、「教育部体制下の資産管理には特殊性があり、大きな環境とは異なる、完全な特例としか言えない。厳格な国資監督管理体系の下では、出現しにくい特例である」という国資専門家の指摘がありました。

紫光と政府の関係はどう思いますか？趙偉国はかつてこのように表示して、紫光は市場化の企業で、紫光の成長は主に市場から来て、政府の関係は紫光にとって、最も重要なのは政府に紫光のした事を理解させるので、国家の戦略に合うのです。紫光は政府から支持を得ています。他のハイテク企業と変わらないです。

確かに、紫光系はここ数年の発展は国家の発展と密接につながっています。その正確に国家政策の動向を把握し、国有企業として一連の運営を展開しています。

趙偉国の主導の下で、紫光は複数のチップ会社の買収合併に対して、中国のチップ産業全体の水準を高めて、ある程度中国のチップ産業の構造を書き換えました。しかし、無視できない現状は、紫光の企業は清華大学の科学技術力の研究開発の成功に頼ってきた企業がほとんどないです。