譚浩俊：株式市場を推進するには牛を歩くことが重要です。

直接融資の規模を拡大し、直接融資の比重を高め、企業の銀行への依存を減らし、高融資コスト資金への依存を減らす。

これはまた、さらに、株式市場の安定を維持することがどんなに重要かを教えてくれます。株式市場を進めるためには、「牛」がいつもより重要で緊迫しているかもしれません。

2月16日、中国人民銀行が発表した金融統計データによると、1月に人民元の融資が新たに増加して2.51兆元となり、2009年1月の8900億元を上回り、過去最高を更新した。

この記録は、かなりの時間をかけて破られる可能性があると予想されます。

ご存知のように、2009年1月の8900億円の新規融資は、金融危機が発生した後、4兆元の投資政策が登場し、金融政策が全面的に緩和されるという大きな背景にある。

目下の状況は、経済の下振れ圧力が依然として大きいにもかかわらず、為替レートの下落と資本の大量流出のため、まだ全面的な金融緩和の条件を備えていません。

このような状況の下でクレジットカードの「噴出」が現れて、確かに理解しにくいです。

注意が必要なのは、1月の貸付けの資金は短い時間の内に更に打ち破りにくい新たな記録が現れますけれども、多くの人に貨幣の政策に対してゆったりした感じを生んで、甚だしきに至っては今年の貸付けが新たに増加して去年の記録を破るかもしれないと思って、12兆を上回って、甚だしきに至ってはもっと多いです。

筆者は、このような考えはあまり現実的ではないと思います。

1月の貸付けの“噴出”、完全な比較性を備えていません。

まず、預金の制約がないのは、信用の「噴出」をもたらす無視できない要因の一つかもしれません。

預金をキャンセルしていない前に、銀行はクレジットカードの資金を投入する時、いつも預金の比率の制約を受けて、企業の必要によって貸付けの資金を投入することができません。

そのため、貸付けの資金規模はどのように確定して、貸付けの資金が新たに増加してどのようなレベルに達することができて、貸付けの比率の制約の下で貯蓄して、効果的に制御することができます。

金融政策を緩和しない限り、企業の資金需要がいくら強くても、貸付け資金が新たに増加するのは難しいです。

貸付けをキャンセルした後、貸付け資金の「自由度」が新たに増加するのはずっと高くなります。リスクが現れない限り、貸付け資金の投入は多すぎる制約と制限を受けることはできません。

もちろん、1月の資金需要が比較的強い状況の下でクレジットカードの「噴出」が現れます。

この点は、あまり比較性がない。

第二に、為替レートの下落を背景に、企業の外国為替負債の削減は、クレジットの"噴出"の要因の一つです。

人民元の為替レートが下がり続けていることに対して、企業は為替リスクを解消し、為替損失を減少させるため、満期の外貨負債を次々と決済し、外貨負債を削減している。

統計によると、1月の外貨貸付は1727億元減少し、多くが人民元の貸付に転化し、人民元の貸付規模の拡大を推進し、信用の「噴出」を形成した。

このような現象は一回性のものが多く、人民元の為替レートが徐々に安定していくにつれて、企業が外貨負債を削減する条件と動力が減退し始め、もう1月に外貨負債を大規模に削減するという現象は起こらない。

それでは、信用資金規模に大きな影響を与えることは難しいです。

だから、この角度から見ても、1月の貸付けの「噴出」も比較性があまりないので、企業が外国為替の負債を削減する要素はゆっくりと退出します。

いったん人民元

安定しており、企業の外貨需要が増加し、人民元のローンに悪影響を及ぼす可能性がある。

また、企業の中長期ローンはいくつかの新しい変化があるかもしれません。

データによると、1月に企業の中長期貸付規模は1.06兆元増加し、すべての貸付け資金の40%を占めた。

新規企業の中長期貸付の構造から見ると、政府プラットフォーム会社と開発企業が大きな比重を占めており、政府の重要なインフラプロジェクトの資金需要に加え、1月に企業の長期貸付規模が大幅に増加し、構造的には合理的ではないかもしれません。

明らかに、これは中央経済工作会議が提出した「五大任務」とは調和しておらず、供給側の構造改革に不利である。

だから、1月に貸付けが新たに増加する中で企業の中長期の貸付けは一定の比べることができない性が存在します。

どのように最近8部門が共同で打ち出したばかりの「金融支援産業の安定成長についての構造的効果の増加に関する若干の意見」に基づき、実体企業に対する与信資金の支持を拡大し、次のステップにおける与信活動の最も核心的な問題となり、最も緊急な問題である。

注目すべきは、クレジットの「噴出」と同時に、広義通貨（M 2）は比較的堅実で、1月のM 2の増幅率は14%しかなく、狭義通貨（M 1）の4%以上を下回っています。

主な原因は、外貨の占用減少、資本の流出などの残した穴を補うために、市場を避けることです。

重大な問題が発生する。

このレベルでは比較性もあまり強くないと思います。

人民元の為替レートが徐々に安定していくにつれて、中国の経済は徐々に下落を止め、資本の流出現象は効果的に変化します。

それでは、信用資金の投入を通じて外貨の占用資金の減少と資本の流出によるギャップを補う必要がなく、経済発展の法則と企業の資金需要に基づいて、与信資金の投入のスピードと力度を確定することができます。

これも意味しています。1月の与信資金の投入は特殊な状況だけで、政策の流れを完全に規模で判断することはできません。

それに、ちょっと

すでに満期になり次第に退出しましたが、新たに増加したクレジットカードの資金も銀行の手に戻ります。季節的な要因がなくなり、クレジットカードの投入は依然として正常な軌道に戻ります。

今のところ、比較的にバランスが難しいのは、経済と企業の運行状況によって、貨幣政策はもう少しゆったりしていなければならない。

しかし、金融政策があまりにも緩慢であれば、資本流出がさらに深刻になり、政策の効果が発揮されにくくなる。

このような状況を変えるには、最も効果的な方法はやはり資本市場の発展を加速させ、直接融資の規模を拡大し、直接融資の比重を高め、企業の銀行への依存を減少させ、高融資コスト資金への依存を減少させることです。

これはまた、さらに、株式市場の安定を維持することがどんなに重要かを教えてくれます。株式市場を進めるためには、「牛」がいつもより重要で緊迫しているかもしれません。