시장 분석: 향후 국내 면화 소비가 강하게 회복될 수 있다

2022년 5월부터 면화 가격이 정점을 찍고 하락하면서 큰 베어마켓이 열렸는데, 핵심 요인은 주로 통화 긴축, 소비 하향, 재배 확대 증산이다.통화긴축은 이번 면화약세장의 제1대 핵심요소로서 미국련방공화국은 2022년 3월에 25기점을 인상하였지만 여전히 확대표를 유지하고있어 진정한 긴축이라고 할수 없다.5월 금리 인상 폭이 50포인트로 바뀌면서 6월부터 축소가 시작됐고 진정한 긴축이 시작되자 국내외 면화 가격은 일제히 하락했다.

2022년 6월, 7월, 9월, 11월, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 모두 75포인트 금리를 인상했고, 맹렬한 긴축은 면화 가격에 지속적인 압력을 가했다.이때 우리는 면화 약세장이 지속되어 통화 긴축과 공진하는 것을 보았다.통화긴축주기에 기금은 미국면선물과 옵션시장에서 순다단으로 2022년 5월의 8만 5000장에서 끊임없이 감소되여 2022년 11월초에 0.7만장밖에 남지 않아 면가격의 하락세를 한층 더 가중시켰다.

소비 하향은 이번 면화 약세장의 두 번째 핵심 요소이다. 2022년 5월부터'국외 소비가 좋고 국내 소비가 나쁘다'는 분화가 끝나 국내외 면화 소비가 동시에 감소하는 것으로 전환되었고, 소비단 악재는 11월까지 지속되었다.IMF는 2021년 세계 경제성장률을 6.1%, 2022년 3.2%, 2023년 2.7%로 전망했다.역사 모델의 유추에 따르면, 전 세계 면화 소비는 큰 확률로 정점을 찍고 하락하며, 전 세계 면화 시장 구도는 재고 제거에서 누적 재고로 전환될 수 있다.

2022 년 5 월 2022 년 23 년 전 세계 면화 소비에 대한 USDA의 추정치는 2656 만 톤입니다.그후 소비예측은 줄곧 하향조정되여 12월까지 2432만톤으로 하향조정되여 루계로 224만톤을 하향조정하여 면화가격이 지속적으로 압력을 받고 하락하였다.TTEB의 고주파 데이터에 따르면 중국 면방직 가동기는 5월 45.9% 에서 11월 38.6%, 인도 면방직 가동기는 5월 73% 에서 11월 52%, 베트남 면방직 가동기는 5월 79% 에서 11월 35% 로 하락해 기본적으로 글로벌 소비 하방 상황도 반영됐다.그 중 6월에 신장 면화 금지령이 정식으로 발효되었고, 7월 시장은 중국의 매장량이 너무 적어 실망했으며, 여러 가지 악재가 공명을 강화하여 면화 가격이 6월과 7월에 큰 폭으로 하락했다.

재배 확대 증산은 이번 면화 약세장의 세 번째 핵심 요소이다. 면화 가격이 사상 최고치에 이르렀기 때문에 전 세계 재배 확대가 일어났다. 7월의 미국 가뭄과 침수의 극단적인 날씨 이전에 재배 확대 증산 악재가 면화 가격 하락을 압박했다.전 세계적으로 볼 때 2021/22년도 주류의 면화재배원가는 약 61~69센트/파운드이고 면화재배리윤은 리론적으로 80% 를 초과하기에 필연코 농민들이 다음년도 면화에 대한 재배를 증가하도록 격려할것이다.

2월 이후, 특히 러시아-우크라이나 전쟁이 발발하여 곡물 가격이 크게 상승하여 면화의 가격 비교 우위가 축소되었지만, 재배 열세로 전환되지는 않았다.2월 24일, USDA 포럼도 2022/23년도 전 세계 면화 면적과 생산량에 대해 예측했다: 2022/23년도 전 세계 면화 수확 면적은 3360만 헥타르로 전년 동기 대비 4.2% 증가할 것으로 예상된다;생산량은 2700만 톤으로 전년 대비 3.2% 증가했다.3월 31일, USDA는 미면면적을 수정하여 2022/23년도 미면재배면적을 1223만 4000에이커 (2월 포럼 1270만에이커) 로 동기대비 9.04% 증가하여 기본적으로 미면의 재배확대리공을 실현할것으로 예측했다.소비가 하락하는 상황에서 생산량의 증가는 공급과 수요의 관계를 역전시킬 수 있으며, 재고 제거 주기가 누재고 주기로 전환되어 면화 가격의 지붕 쌓기 하락을 구동할 수 있다.

그러나 하늘에는 예측할 수 없는 풍운이 있었다. 2022년 8월에 미국의 가뭄과 침수의 극단적인 날씨가 나타났고, 재배 확대와 증산 악재를 상쇄하여 8월에 미국의 면화 약세장이 크게 반등했다.라니냐의 날씨 영향으로 미면 주산지인 텍사스에 역사적인 가뭄이 발생하자 8월 USDA는 미면 포기율을 42.9% 의 사상 최고치로 조정해 생산량이 300만7000t으로 전년 동기 대비 80만8000t 감소할 것으로 전망했다.8월말, 파키스탄은 력사적인 홍수재해로 면화가 대량으로 감산되였다. USDA는 륙속 2022/23년도 파키스탄생산량예측을 81만톤으로 하향조정하여 동기대비 50만톤 감소시켰다.미국과 파키스탄의 감산으로 8월에 미국 면화가 파운드당 약 90센트에서 파운드당 약 120센트로 반등한 후 통화 긴축과 소비 하방 압력으로 다시 하락했다.

이번 면화 약세장은 이미 끝날 확률이 높다.우선 시공간의 에너지로 볼 때 정면의 이번 하락폭은 최대 47% 로 하락폭의 평균치보다 12% 많아 리공에 대한 방출이 아주 충분하다.둘째, 약세장을 지탱하는 세 가지 핵심 요소가 모두 변했다.11월에는 통화 긴축이 금리 인상 둔화로 바뀌었다.종자 확대 증산은 극단적인 날씨에 의해 상쇄되어 2022/23년도 전 세계 생산량이 비슷하거나 심지어 약간 감소할 수 있다;국내외 소비의 공동하행은 분화가 나타났고 국외는 쇠퇴하행을 유지하였지만 국내거래는 개방되여 회복되였다.그래서 우리는 약세장이 끝나는 것을 보았다.

앞으로 핵심 요인은 점차"저평가 회복, 소비 한계 호전과 다음 연도 면적 감소"로 전환될 것이며, 면화 가격은 진동을 보고 반등할 것이다.글로벌 시장에서는 면화 소비가 지속적으로 하향 조정되어 이미 가격이 대부분 침체 위험을 줄였다.미국의 가뭄과 파키스탄의 침수, 극단적인 날씨는 재배 확대와 증산 악재를 상쇄하고 있으며, 만약 인도의 생산량이 기대에 미치지 못한다면 2022/23년도 전 세계 면화는 소폭 감산될 수 있다.면량비는 력사적으로 낮은 수준에 처해있으며 앞으로 면적편차가 줄어든다.

이 세 가지 핵심 요소는 미면의 진동 반등을 지지한다.국내시장면에서 높은 재고가 풍작을 중첩하여 공급압력이 비교적 크지만 수매원가가 톤당 13000원 부근으로 고착되여 밑바닥의 버팀목을 제공하고있다.11월부터 국내 방역이 개방되고 국외의 경험을 참고하여 2023년 국내 면화소비가 강하게 회복될수 있다.저평가로 자금이 유입되어 현재 정면과 전체 상품의 가격 비교는 여전히 역사적으로 낮은 수준이며, 수입은 여전히 적자를 내고 있으며, 평가 회복 시세는 계속될 것이다.이 세 가지 핵심 요인은 정면의 진동 반등을 지지한다.위험 요소는 주로 정책, 면적 및 날씨에서 발생하며 지속적인 추적이 필요합니다.