IPO 인기 에서 주류 주주 권 펀드 합병 까지 의 탈퇴 경로 변화

퇴출 은 펀드 운영 과정 에서 의 기본 적 인 부분 이자 펀드 실력 을 검증 하 는 관건 적 인 단계 이다.특히 최근 2 년 간 의 자본 한파 로 인 한 자금 의 환류 가 특히 중요 하 다.

IPO, 합병, 양도, 재 구 매 는 펀드 가 탈퇴 하 는 네 가지 주요 경로 로 과거 에 많은 시간 동안 IPO 가 투자 기구 에서 퇴출 되 고 유지 되 며 인수, 양도 등 은 탈퇴 하고 그 다음 의 선택 이 었 다.

지분 양도 서비스 플랫폼 잠재력 주 는 2009 년 - 2011 년 에 설립 된 펀드 의 탈퇴 구 조 를 비교 한 결과 중국 시장 에서 IPO 의 탈퇴 비율 은 59% 이 고 그 다음은 합병 탈퇴 가 차지 하 는 비율 은 19% 이 며 양도 탈퇴 는 16% 를 차지 하 며 나머지 는 재 구 매 에서 탈퇴 하 는 것 으로 나 타 났 다.더욱 성숙 된 미국 리 스 크 투자 시장 에서 합병 과 합병 이 주류 자 리 를 차지 하 는 비율 은 56% 이 고 그 다음 에 양도 와 탈퇴 가 38% 를 차지 하 며 IPO 가 소수 파 로 퇴출 되 는 선택 은 약 5.6% 를 차지 했다.

"중미 마 케 팅 펀드 는 퇴출 경로 선택 에 있어 서 비교적 큰 차이 점 이 있 지만 지금 상황 은 이미 변화 가 생 겼 다.""많은 중국 투자 자 들 이 IPO 를 맹목적 으로 쫓 지 않 고 합병 과 탈퇴 는 더 많은 기구 에 진짜 금 은전 의 수익 을 창 출하 고 있 습 니 다."일 선 투자 기관 임 원 이 21 세기 경제 보도 에 대해 말 했다.

IPO 의 탈퇴 는 맹목적 으로 추앙 할 가치 가 없다.

이론 적 으로 보면 IPO 프로젝트 의 문턱 이 높 고 난이도 가 높 으 며 비례 가 낮 아야 하지만 중국의 IPO 탈퇴 비율 은 오히려 크다.중국의 투자 기구 가 IPO 를 지나치게 추구 하지만 합병, 양도 등 다른 방식 을 중시 하지 않 기 때문이다.하지만 지금 은 상황 이 크게 달 라 졌 다.

우선, IPO 시장 에서 볼 때 예전 의 1, 2 급 시장 간 에 비교적 큰 이윤 유치 기회 가 있 었 다.투 자 된 프로젝트 가 A 주식 시장 에 있 는 IPO 는 높 은 수익 을 가 져 올 수 있다. 모 회사 가 상장 을 했 을 때 종 을 울 렸 다. 투자 기구 가 여러 해 동안 같이 달 려 가서 백 배 를 받 는 이 야 기 는 뉴스 에서 자주 볼 수 있 고 사람들 로 하여 금 IPO 의 탈퇴 는 유명한 수익 과 더 불어 얻 는 것 이 라 고 믿 게 한다.

그러나 지금 은 1, 2 급 시장 간 의 가격 차 가 계속 줄 어 들 고 심지어 가격 이 거꾸로 오 르 는 상황 까지 나 타 났 다.슈퍼 유 니 콘 프로젝트 가 점점 적어 지고 초기 투자 자 에 게 여러 차례 의 지분 이 희석 되면 결국은 높 은 수익 배 수 를 얻 기 어렵다.뒷 교대 로 들 어 오 는 투자 기관 들 에 게 는 상장 조차도 손 해 를 본다.

다른 한편, 적지 않 은 소형 주가 최근 2 년 동안 미국 주, 홍콩 주 에 상장 되 었 으 나 유동성 이 부족 하여 기구 가 진정 으로 퇴출 을 실현 하기 어렵다.A 주식 시장 에서 상장 조건 이 상대 적 으로 까다 로 웠 고 프로젝트 가 출시 된 후에 기구 가 감소 하 는 것 도 일정한 제한 을 받 았 다.IPO 는 투자 기관 으로 명성 을 얻 었 지만 돈 을 벌 기 는 어 려 웠 다.

둘째, 인수 시장의 경우 원래 의 중국 인수 시장 이 그렇게 성숙 하지 않 고 신용 제도 도 완선 되 지 않 았 다.매수 자 는 목표 회사, 특히 인터넷 회 사 를 인수 할 때, 사실상 대부분의 가 치 는 단체 에 있다.그러나 신용 체제 가 완선 하지 않 고 계약 위반 원가 가 낮 기 때문에 한 회 사 를 구 매 한 후에 단체 가 물 갈 이 를 하 는 상황 이 쉽게 나타난다.현재 중국 기업 의 성숙 도가 높 아 지면 서 창업 자 들 이 신용 에 대한 인식 이 점점 깊 어 지고 있다.국내 신용 체계 구축 이 완선 되 고 합병 시장 이 점점 성숙 해 지면 서 구매자 회사 의 합병 의향 과 자신 감 이 계속 강해 지고 있다.

또한 합병, 양도 등 다 원 화 된 탈퇴 방식 을 중시 하 는 것 도 펀드 가 LP 이익 을 보장 하기 위해 DPI 기준 을 강화 하 는 선택 이다.2010 년 경 에 전 국민 PE 의 열풍 이 불 었 고 수많은 펀드 가 최근 2 년 동안 퇴출 단계 에 들 어 섰 다.많은 펀드 들 이 몇 년 전에 높 은 IR 를 선 보 였 지만 실제 상황 에 서 는 펀드 가 7 년 째 운영 되 더 라 도 원금 을 모두 회수 하지 않 았 고, 즉 DPI 도 1 에 못 미 쳤 다.

시장의 쓴 맛 을 본 후에 DPI 는 펀드 의 표현 을 평가 하 는 핵심 지표 가 되 었 다.프로젝트 의 상장 전망 이 밝 지 않 거나 일정 기한 에 탈퇴 를 하지 못 할 때 더 많은 펀드 들 은 합병 하고 나 가 는 방식 을 선택 하기 시작한다. 왜냐하면 후 자 는 타당 성, 확실성, 분배 의 어려움 정도 가 비교적 좋다.

"어떤 투자 에 있어 서도 10 배 이상 의 수익 을 올 릴 수 있다 면 어떤 식 으로 든 물 러 나 는 것 이 훌륭 하 다."유망 주 창시자 이 강 설.투자 자 들 은 10 배 보상 을 받 을 수 있 는 퇴출 기 회 를 잡 아야 한 다 는 얘 기다.IPO 인지, 인수, 양도 의 형식 인지 에 집착 할 필 요 는 없다.

합병 후에 도 많은 심혈 을 기울 여 의사 소통 과 통합 을 반복 해 야 한다.

고비 투 자 는 그 중의 변 화 를 일찍 의식 한 투자 기구 로 회사 가 2018 - 2019 년 14 개 퇴출 사례 중 절반 가량 은 인수 합병 방식 을 통 해 퇴출 된 것 으로 알려 졌 다.예 를 들 어 A 차 투자 의 지점 에서 저 는 아마추어 인터넷 에 인수 되 고 A 차 투자 의 UR 가 해 란 의 집에 서 인수 되 고 C 차 투자 의 Mainpring 이 오늘 의 첫 번 째 부분 에 인수 되 었 습 니 다.

"의도 적 으로 아 이 템 을 인수 합병 과 퇴출 의 경 로 를 더 선 택 했 던 것 은 아니 었 다. 다만 객관 적 인 요인 으로 볼 때 일부 항목 들 은 인수 합병 과 탈퇴 를 하 게 되 었 다."고비 투자 파트너 인 주 린 이 21 세기 경제 보도 에 대해 말 했다.

예 를 들 어 저 는 택배 배 송 을 시 작 했 고 배 송 클 라 우 드 소 싱 플랫폼 으로 바 뀌 었 습 니 다.당시 의 점 에 대해 서 말하자면, 발전 은 어 려 운 문제 에 직면 해 있다.회사 의 상류 유 동량 이 비교적 집중 되 는데 주로 배 고 픈 가요?트 래 픽 을 사서 완전히 시장 화 운영 하면 높 은 업무 원가 에 직면 할 수 있다.그 당시 에 저 는 점 과 요리 새 는 초기 에 비교적 좋 은 합작 기 초 를 가지 기 때문에 쌍방 이 몇 번 의사 소통 을 한 후에 결국은 한 부분 에 이 르 렀 습 니 다.

"이 두 회사 간 에 아주 좋 은 결합 점 이 있어 요. 고비 에 게 는 프로젝트 가 출시 될 때 까지 버 티 면 더 많은 돈 을 벌 수 있어 요.""하지만 그 중에서 도 기회 와 비용 의 불확실 성 이 높 기 때문에 우 리 는 인수 합병 의 길 을 걷 는 것 을 인정 합 니 다."주 린 이 가그 가 보기에 한 기관 이 탁자 위의 모든 돈 을 다 벌 지 않 아 도 된다.중국 시장 은 장기 적 인 발전 잠재력 을 가지 고 있 기 때문에 펀드 가 계속 거기서 굴 러 오 르 기만 하면 반드시 벌 어 들 인 돈 을 벌 수 있 는 기회 가 있 을 것 이다.

그러나 모든 합병 이 순조롭게 진행 되 는 것 이 아니 라 인수 합병 탈퇴 에 직면 할 수 있 는 가장 어 려 운 상황 은 투자 자가 인수 합병 이 가장 좋 은 귀착점 이 라 고 생각 하지만 창업 자 는 인수 합병 을 원 하지 않 는 다.

주 린 은 이런 상황 에 대비 해 창 투 는 두 가지 일 을 할 것 이 라 고 밝 혔 다.먼저 프로젝트 를 던 질 때 창시자 가 매우 퉁명스럽다 는 성격 을 발견 하면 팀 이 바람 에 따라 상응하는 조 치 를 취 할 것 이다. 예 를 들 어 조항 에 대해 약속 을 한다.

둘째, 만약 에 정말로 인수 합병 의 위기 에 처 한다 면 고 비 는 먼저 창업 자의 생각 을 존중 하고 팀 이 자신의 계획 에 따라 독립 적 으로 발전 하 게 할 것 이다.후기 상황 이 명확 하 게 개선 되 지 않 거나 창업 자 들 이 벽 에 부 딪 힌 후에 고 비 는 다시 그 와 소통 하려 고 한다.

"겉보기 좋 은 인수 안 뒤 에는 2, 3 년 간 의 접전 이 있 을 지 몰라 도 심혈 을 기울 여 소통 하고 맞 춰 나 가 야 한다."주 린 이 가

일련의 합병 프로젝트 를 거 친 후, 주 린 은 정리 적 으로 두 가지 회사 가 합병 하고 퇴출 하 는 것 이 비교적 적합 하 다 고 말 했다.첫째, 제품 형 회사, 창시 팀 은 회사 의 대규모 운영 에 그다지 열 의 를 보이 지 않 고 50 - 60 명의 작은 팀 을 이 끌 어 5 - 7 년 동안 제품 을 만 들 고 재현 한 다음 에 다음 제품 의 연구 와 개발 을 하 는 경향 이 있다.이런 회사 에 게 는 시장 에 내 놓 으 라 고 강요 할 필요 가 없고 이야기 하 며 성장 할 필요 가 없 으 며 오히려 불필요 한 부담 을 줄 수 있다.

둘째, 자원 에 대한 의존 도가 높 은 회사, 예 를 들 어 공유 자전거 시장 에서 수요 보다 많은 단계, 융자 환경 이 경기 가 안 될 때 가능 한 한 빨리 자원 을 품 은 모 바 이 크 가 소형 차 보다 더 좋 은 결말 을 맞이 했다.

그러나 고비창 투 는 IPO 프로젝트 를 배제 하 는 것 이 아니다. 주 린 은 창시 팀 의 전체적인 소양 이 높 고 관리 능력 이 강하 면 플랫폼 급 의 큰일 을 하 는 것 이 고 IPO 는 이익 을 극 대화 하 는 선택 이 될 것 이 라 고 강조 했다.

"그러나 확률 적 으로 보면 IPO 는 소수 자의 선택 이 어야 하고 가장 중요 한 탈퇴 경로 가 되 어 서 는 안 된다."그 랬 더 니앞으로 VC 기관 에 서 는 60% - 70% 의 아 이 템 을 인수 합병 하 는 것 을 선택 하고 30% - 40% 의 아 이 템 인 IPO 를 탈퇴 하 는 것 이 추 세 를 보일 것 입 니 다.