유휘: 인민폐에 비쳐 과소평가

최근에 두 가지 일이 매우 재미있다.

미국 재장 개터나 2월 23일, 중국은 인민폐 가속을 원하지 않는다고 말했다.

무독유배자, 미국 연축의장 버남크 중국 중앙은행에서 세 번째

환율 이론에 따르면'바라사 -사뮤슨 효과'에 따르면 한 나라의 경제가 고속 성장하고 노동생산성이 빨라졌고, 이 나라의 화폐의 가치 (실제 환율)가 높아지면서 이 나라의 경쟁력 변화를 반영하고 있다.

이런 화폐 내재가치의 상승이 명의환율 상승에서 제때에 나타나지 못하면 국내 물가가 오를 것이다.

단순 개괄 하나의 등식: 실제 환율 변화 = 명의환율 변화 + 인플레이션 변화.

중국의 상황이 지금 이 변화에 반응하고 있는 것 같다.

그래서 이런 결론을 받아들이기 쉽고 오늘의 통화팽창은 인민폐 이름의 환율이 절상되기 때문이다.

이상인 게테나와 버남크가 이 견해를 발표한 논리적 소재다.

나는 국내의 많은 학자들도 확고하게 이렇게 알게 되었다.

우리는 우선 ‘ 피자 ’ 효과를 내려놓고 중국에서의 표현은 말하지 않는다.

‘피자 ’ 등식 자체만으로도 인플레를 억제하는 정책에는 두 방향의 선택이 있다.

등식의 오른쪽에 대응하는 정책은 평가절상이고, 버남크와 게르터네가 본 중국의 인플레 문제의 해결도가 여기에 있다.

이와 같은 좌측 대응 정책은 사실 내수 를 압박하고, 환율 상승을 없애는'세'를 의미하며, 경제 감속은 신용 총규모가 엄격하게 긴축되고, 장기 이율은 지방정부의 투자 충동과 재정수요를 억제하고 구조조정을 견뎌야 할 진통기다.

1990년대 주용기 총리가 선택한 것은 후자이다.

환율이 달러의 닻을 주시한 후에 대폭 이자를 올렸다.

일찍이 20% 에 이르렀던 통화팽창은 결국 연착륙을 실현했다.

내가 보기에는 교과서를 읽을 수 있다.

평가절상을 선택한 동의어는'피자'의 시소 효과로 대체인플레이션이다.

그러나'피자'의 시소 효과는 중국에서 기한 내에 도착할 것인가? 명의환율 상승 이후 이 경제체의 구성은 무역부문의 자원을 지원하기 위해 비무역부처의 자원을 뜻대로 옮겨 후자의 공급능력을 신속하게 확대하는 것이다.

현재의 구조적 난제는 중국을 괴롭힌다.

금융, 주체운송 (도로 망에서 철도 운송, 항공에서 원양 운송 등), 전신, 전력, 미디어 등'독점 '힘의 통제, 개인자본은 발을 들여놓을 수 없다.

실제 상황은 이와 달리 현재 국유부문은 ‘ 반위기 ’ 정책에 응집된 ‘ 요소자원과 자본의 공전 우세 ’ 에 의존하고 있다.

중앙정부'비공신 36조'가 출시됐지만 체제혁신은 결국 장변수일 것 같아 경제의 전환형은 아직 단서가 되지 않아 인플레가 크게 발생했다.

실체에서 끊임없이 밀려나오는 자금을 생각할 수 있고, 더 큰 가상, 자산 거품이 팽창해서 물가 통화 압력을 심화시킬 수 있다.

만약 이렇게 되면, 그 절상 목적은 또 어디에 있을까.

우리는 깊이 이해하지 않고 피자를 이해할 수 없다는 것을 알 수 있다.

내가 아는 바사의 경제논리에는 사실상 상응하는 조건 -화폐의 자유환과 자유무역이 담겨 있다.

중국 경제에 문제가 있다는 것을 설명하거나 다시 알 만하다.

자본항 관제, 화폐는 자유 환전과 무역장벽이 존재하는 조건 아래 나타나는 ‘ 대내평가와 대외 평가절상 ’ 현상이 ‘ 바사 ’ 의 법칙을 적용할 수 있는지를 간단히 명의환율이 부족하다.

상상할 수 있는 장면.

중국이 당장 자본항 통제를 놓으면 어떤 상황이 나타날까.

나는 지난해 말 홍콩에 가서 맥도날드 햄버거 세트로 22개 홍콩달러를 샀고 같은 세트는 대륙에서 25.5위안을 사야 하고, 인민폐의 실제 구매력은 이미 20% 이상 할인되었다.

인민폐의 비자유환과 자본항을 배사하여 오늘날의 명의가격에 의탁하고 있다.

현재 국내 주민과 기업의 위안화를 해외소비와 투자로 바꾸겠다고 선언한다면 어떻게 광경을 내릴 것인가. 누가 화런던 금융성 주변의 고급 아파트 가격에 베이징 사환을 사는 일반 상품주택을 살 것인가? 모두 이성적인 선택을 할 것이다.

어느 정도 인민폐가 과대평가되는 동의어는 인민폐의 자유로 바꾸는 것이다.

수출 면에서 중국은 눈에 띄는 보조금이 있는데, 이런 보조 수당은 환율 상승폭보다 훨씬 크다.

현재 중국의 수출 평균 환세율은 13.5% 이다.

지방정부 관할구 경쟁 체제 아래 세수와 토지 등 다른 특혜 정책의 스텔스 수당이 더 클 수 있다.

수입적으로 관세는 높고, 특히 고급 소비품이 자동차, 명품 상품이다.

중국의 흑자는 어느 정도 화폐의 진가를 반영하지 않는다.

2008년 중국 국산복수입은 857억 4천만 달러에 달하며 중국을 제7대 수입국으로 삼아 수출 환세, 가공무역, 관세 거꾸로 수출 등 정책이 국산재수입 증가, 수출 증가, 수입 증가, 물류 등 사회 자원의 낭비.

만약 이러한 보조금이 대폭 감축되고 관세는 대폭 하락할 수 있다면, 인민폐는 이렇게 큰 평가절상을 예상할 수 있을까?

나는 인민폐 1:7 이하의 현저한 평가가 존재하는지 의문한다.

지난 8년간 중국의 화폐량은 2002년 말 18조5000억에서 2010년 72조원으로 3배, 중국의 고속공업화 구동은 명의경제총량이 2배, 토지와 부동산 등 해면처럼 넘쳐흐르는 화폐량을 섭취했다.

그동안 미국의 화폐량은 겨우 얼마나 증가했습니까?

미국의 M2 가 53% 증가했으며, 미국의 가장 광의화폐 M3 은 9조억에서 현재의 13조억에서 45% 증가했다.

같은 기간 미국의 명의경제 총량은 36% 증가했으며 금융해일 이후 미국 내 자산은 40% 이상으로 거의 2000년 수준으로 되돌아갔다.

이 기간 동안 인민폐는 달러의 명의환율에 대해 23퍼센트 상승했다.

이해할 수 있는 논리는 중국의 자본화와 자산가격을 중평가하여 여분의 화폐를 흡수하여 달러가 위안화를 넘어 위안화보다 훨씬 나은 것으로 보여 위안화는 견고하게 평가된다.

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오늘 많은 부동산 소유자의 신념은 미래 자산으로 평가할 수 있어 가격차가 있다.

투자자들은 주택 사용가치를 소홀히 할 수 있는 소박한 동기다.

이런 예상이 사라지면? 신념이 흔들리는 결과는 이 돈과 부동산에서 쏟아지는 것이다.

일단 스펀지는 이미 포화된 상태에서 더 이상 물을 마시지 않고 밖으로 내려가 (자산가격의 하행) 을 내놓은 지 여러 해 동안 인민폐가 달러에 비해 많이 발행되면 ‘ 원형비다 ’ 는 현상이 불가피하게 될 것이다.

그래서 이 의미에서 인민폐 자산과 환율이 동향.

요즈음 위안화 환율 개혁은 반드시 국내 경제의 구조조정 통합을 결합해야 한다고 강조해 왔다.

누가 먼저 부활 후 어느 것이 더 느릅니까? 2005년 외화 개혁 의 단병 돌진, 구조적 개혁 심각 한 결위 를 직접 가동해 명의환율 상승 밸브 를 점진할 수 있는 선포는 사실상 ‘ 빨리 중국으로 돈을 옮기는 것 ’ 의 초청장 과 동원령 인가? 그렇지 않나, 무역 흑자, 외자 직통 과 함께 위안화 의 점진적 증가 에 대한 흥행 을 공유 해 세 주의 조류 합병 으로 중국 의 화폐 유동성 이 끊이지 않는다.

유동적인 화폐 정책 도구가 극한으로 쓰일 때 돌아서서 모든 문제를 발견하고, 더욱더 심해지고 있다.

해결도 위안화 환율을 넘어 메커니즘을 형성하는 것 자체가, 위안화 환율 문제는 투자와 소비 내부 불균형의 한 결과에 불과하다.

국제 수지가 균형 잡힌 본질적으로 내적 거시경제의 총량 문제로 국민저축률과 투자율에 달려 있기 때문에 자본의 국제유동을 결정했기 때문이다.

저축과 투자의 장기적 불균형은 결국 경제체의 경제 성장 패턴으로 결정된 것이다.