王登峰：収益をかけないと極端な状況に対応できます。

商業銀行とアリペイの対塁も日増しに盛んになり、残高宝投資協議から預金は預金準備金に組み入れるかどうか、そして迅速な支払戦争まで、一時は戦火がみなぎっています。お支払いの宝と残高の宝はほぼ「体がつながっている」ということです。

流動性リスクをどう防ぐかは、残高宝にとって避けられない話題です。3月下旬、残額は宝を取り揃え、天弘増利宝貨幣基金の王登峰経理は記者のインタビューを受けました。

　　どれぐらいの規模で請け戻しができますか？

私たちが毎日考えているのは、買い戻しの問題です。例えば、資産の配置をする時、どれぐらいの規模で買い戻しができますか？私たちは極端な状況を考慮に入れたのです。

記者：最近の残高の宝の収益率は下降傾向にあります。市場でも新商品のようなものが絶えず出回っています。お宅の申請と買い戻しは影響を受けましたか？

王登峰：2月26日までの残額は8100万円です。1月15日までの規模は2500億円です。その後、公式は規模データを披露したことがありません。現在の状況は買い戻しを申請する割合は比較的安定していますが、成長速度が遅くなりました。残額宝の買い戻しは、全体の規模と比較的安定している割合です。

記者：工、農、中、建の4大銀行は相次いでアリペイの快速支払限度額を引き下げました。外はこれが残高の宝申請にどんな影響があるか注目しています。

王登峰：銀行は快速支払限度額を引き下げて、ユーザーの体験に一定の影響を与えます。ネットバンクを通じてユーザーが購入することもできますが、ユーザーが素早くチャージを支払う習慣ができたら、変更するのは難しいです。これはユーザーの学習コストを増加させます。全体的に言えば、購入申請残額は影響を受けません。ただ便利さはそんなに良くないです。

記者：3月中旬には、中央銀行の「支払機関ネット決済業務管理弁法」が意見を求めて発覚し、個人の口座へのチャージ、振替、消費に対しては、より厳格な措置を取った。どう対応するつもりですか？

王登峰：私たちが毎日考えているのは、買い戻しの問題です。例えば、資産の配置をする時、どれぐらいの規模で買い戻しができますか？ストレステストをする時は、極端な状況を考慮に入れます。大規模な買い戻しが発生しても大丈夫です。

　　60%以上の資産は一ヶ月以内で満期となります。

資産の配置が満期になると、私達のやり方は非常に保守的で、ほぼ毎日のように資産が満期になります。そのうち60%以上の資産は一ヶ月以内に満期になります。

記者：現在、残額宝規模は貨幣基金市場全体の1/2のシェアを占めており、市場でも残額は「大きいが倒れない」との声があり、流動性リスクを回避できない。

王登峰：内部の圧力テストの結果によって、極端な状況でも対応できます。例えば政策調整のリスク、市場の変化、さらに極端な状況が現れます。

投資をする時、まず考えたのは収益だけではなく、もっと重要なのは投資ポートフォリオの流動性を管理することです。例えばいつ買い戻しますか？

第二に、大きなデータの運用は、より重要な役割を果たします。例えば、去年の「双十一」では、買い戻しの状況を繰り返し計算し、それをもとにしっかりとした投資配置を行っています。流動性には何の影響もなく、配置もスムーズに行えることが実証されています。

実際には、残額宝は投資信託の機能だけでなく、消費機能も備えています。消費機能はユーザーに粘りを持たせ、市場収益率との相関が大きくなく、製品自体は比較的安定しています。

今後の投資において、私たちは依然としてビッグデータの分析を重視し、他の方法を組み合わせて誤差を低減します。

第三に、資産配置の観点から、予期せぬ償還に対応するために、私達が残している現金は比較的多いです。2013年末までに、現金と種類の現金製品の割合は資産配置全体の5%ぐらいを占めています。同時に債券の投資力をさらに増大させた。

第四に、資産の配置が満期になるということで、私たちのやり方は非常に保守的で、ほぼ毎日のように資産が満期になります。日常的に請け戻すのは大丈夫です。また、特殊な時点での資金の期限切れのレイアウトを強化し、特殊な時点での償還に対応します。

記者：内圧試験をしているということですが、どのように極端な状況を防ぐべきですか？

王登峰：8100万人のユーザーの資金をここに置いて、どんな細かい問題でも大きなリスクを引き起こす可能性があります。投資、決済、システムなどのどの段階でも慎重です。

第一の原則として、一定の比率の現金を残します。例えば、前に述べた5%の現金を残します。これは最初の防御線です。第二の防御線、資産配置は非常に保守的です。現金を残す以外に、毎日大量の資産が満期になって入金されると前にも述べましたが、そのうち60%以上の資産は一ヶ月以内に満期となります。これは私達が毎日大量の資金が満期になって入金されることを意味しています。満期になったお金は、お客様が買い戻ししてもいいです。ないと再配置されます。第三の防御線は、一定割合の低リスク、高流動性債券を配置し、必要に応じて銀行間で買い戻すか、売買で融資することができます。

　預入許可の提案に組み入れるには合理性を解決する必要がある。

もし貨幣基金同業者の預金は預金準備金を支払う必要がありますが、証券会社の資金管理、保険資本管理の同業者の預金は支払う必要がありますか？さらに重要なのは、銀行資本管理の同業者の預金は支払うべきですか？海外にも預金準備金を支払う先例がありません。

記者：現在残額宝の92%の資産は協議預金に配置されていますが、天弘はパートナーの選択、定価メカニズムについてどのような考えがありますか？

王登峰：パートナーの選択に対して、残高宝が生まれた当初から「ホワイトリスト」はどのように並べられているかを考えています。主に3つの基準があります。資産規模、リスクコントロール及びマイナスの違約事件が発生したことがありますか？現在このリストに組み入れられているのは主に全国的な商業銀行と少数の大規模な都市商業銀行と農業商業銀行です。

価格の面では、基本的には毎日すべての口座を開設している商業銀行と定期的に引合します。リスクコントロールに合格した上で、価格が優先され、時間が優先されます。実は、私達は受動的に市場価格を受け入れるのです。

記者：現在協議預金についての論争が大きいので、残高宝などの貨幣基金は銀行に投入する協議預金を呼びかけています。預金準備金の管理に組み入れるべきです。どう思いますか

王登峰：監督管理機構のすべての政策に対して、いったん実施すれば、私達は必ず支持して密接に協力します。

しかし、これらの提案には議論すべきところがあります。まず、法律関係から言えば、銀行預金は債権と債務の関係であり、債権者の利益を保護するために、準備金を支払う必要があります。通貨基金は委託と代理の関係であり、投資家はすべての損失を負担します。

第二に、銀行の資産は普通は長期のローンで、流動性のリスクがもっと高くて、預金準備金はある程度の保護を提供できます。一方、貨幣基金の投資は平均的な残存期間は120日間を超えてはいけません。単一資産は普通は数ヶ月か何日間で満期になります。期限のずれがもたらすリスクは比較的小さいです。

また、多額の償還が発生した場合、貨幣基金は償還制限を開始できます。これは銀行の預金とは全く違います。また、貨幣基金の同業預金が預金準備金を納めるなら、証券会社の資本管理、保険資産管理の同業預金は支払う必要がありますか？さらに重要なのは、銀行資本管理の同業預金は支払う必要がありますか？海外にも預金準備金を納める先例がありません。

どうしても実行したいなら、残額宝の収益率に影響があるかもしれません。しかし、収益は必ず私たちが最も考慮しなければならない問題ではない。残額宝はネットショッピングサービスの付加価値サービスとして、私達はこれまで収益を競い合ったことがありません。

記者：一旦銀行が解約したら、前倒しで無利子政策の優待を引き出したら、残額宝にどれぐらいの影響がありますか？

王登峰：私達はずっと流動性管理を第一位に置いています。一方的に高収益を追求して流動性リスクを冒すことはありません。

実際の投資の中で、残高宝は事前に契約預金を引き出す行為が発生したことがありません。事前に契約預金を引き出しても、無利子の条項はキャンセルされます。ファンドの収益に直接影響はありません。この政策が実施されれば、さらに流動性管理を強化します。

　2014保守戦略：債券の組み合わせは3ヶ月を超えません。

私たちは2014年全体に対して比較的慎重な態度を持っています。債券の保有はAA＋格付け以上の中高格付けの種類に偏っています。債券の組み合わせは3ヶ月を超えません。

記者：2014年残高宝の資産配置戦略は何ですか？

王登峰：周辺経済の弱回復、特にアメリカはQEの撤退を加速し、中国を含む新興市場の国家資金の流れが逆転したことや、最近の人民元相場の変動性が大きくなり、外貨占用金は減少し続けます。外国為替の資本金の変化は基礎通貨全体の投入に大きな影響を与えます。

国内のGDP目標の速度を下げるということは、政府がより低い経済成長速度に耐えられるということであり、関連する組み合わせの経済政策もいくつかの変化があります。金融政策の面では、堅実な基調はまだ改善されていません。預金債務の規模が大きく、金融リスクが累積した場合、通貨緩和の確率は大きくないです。しかし、国内経済の成長率は徐々に下がり、中央銀行もお金不足の再発を避けることができます。全体的に通貨政策を見ると、中性的な偏りの基調になります。

また、年初以来、信用リスク事件が発酵し、二、三四半期の信頼、預金債券の大量満期とともに、信用リスクがますます高まっています。これらは全体の債務市場にとって不利だと思います。

したがって、私たちは2014年全体に対して、比較的慎重な態度を持っています。通貨基金は投資の過程で、私達のやり方はより保守的であり、例えば、可能な信用リスク事件を回避するために、債券保有の面でAA＋格付け以上の中で高格付けの品種に偏っています。価格リスクと長期の面で、債券の組み合わせは3ヶ月を超えません。これを長期的にコントロールすれば、金利リスクは抑えられます。

ポートフォリオの割当比では、例えば債券の割当比では、利付債の割合が相対的に高くなります。これらは両方のリスク、信用リスクと利率リスクを下げるためです。

記者：現在の残高の92%の資産は協議預金に配置されていますが、次に協議預金、債券及びその他の投資の面ではどうやって調整されますか？

　　王登峰：債券投資は徐々に向上します。2013年末までに、利付債と信用債を合わせて4%から5%ぐらい占めています。私達の難題は資産の市場容量が足りないことにあります。1級市場で選択できる債券が限られています。2級市場の流動性が悪く、資産の入手性にも問題があります。

記者：残額宝の2014年の収益はどのような合理的な区間にありますか？

王登峰：去年残高宝が成立したばかりの時、収益率は3%から4%になりました。年末の資金面の緊張により、収益率は一時6%になりました。昨年創立から年末までの残高宝の平均収益率は4.9%だった。

残額の宝の収益は市場に沿って進み、短期資金の利率が下がり、残額の宝の収益も下がります。資金が緊張すれば、利率が上昇し、収益率も緩やかに上昇します。ただ、私たちの体が大きいので、市場の影響は相対的に遅れています。