米連邦準備制度理事会が打ち出した「ねじれ操作」についての懸念が高まっている。

北京時間昨日（9月22日）未明、アメリカ連邦準備理事会（FED）は、2012年6月までに4000億ドルの6～30年間の中長期国債を買い替えると発表しました。これと同等額の3年間以下の国債を減らし、その資産ポートフォリオの中長期債の比重を増やしながら、2.85兆ドルの貸借対照表の規模を維持しています。

注入流動性の期待が外れたことに加え、短期金利の上昇でドルの魅力が強まり、大口商品は水曜日の夜に急速にダイビングし、昨日は一日中低調に走り、勢いを維持しました。

ユーロは昨日16時まで1.35ドルに対して7カ月半ぶりの安値を記録し、豪ドルは6カ月ぶりの安値に触れた。カナダドルは9カ月ぶりの安値に触れた。ウォンは対ドルで1年ぶりの安値を記録し、ニュージーランドドルは4カ月ぶりの安値を記録した。

一方、昨日のアメリカの30年債の利回りは急激に下落しました。

ドイツの10年債利回りも一時1.68%に下落し、過去2番目の安値となった。30年債利回りも2.46%に下落し、1994年以来の2番目の安値となった。

早ければ8月22日、イギリス紙フィナンシャル・タイムズは、FRB議長のバーナンキ氏のオプションは何らかの形で「ねじれ操作」だと報じた。

昨日の資金規模と市場予想はほぼ一致した。

ヘッジファンドの有名な張敏傑マネジャーは、投資家にとって、FRBの上記の行動は「データより語気が重要」と考えています。

市場はもともとQE 3の手がかりを探していましたが、例えば「もし操作が無効になれば、FRBは経済運行のリスクを見直し、一旦経済が下り坂になれば、FRBはさらなる措置を取って経済を立て直す」という表現が出てきました。市場の表現は全く違ってきます。

「毎日経済新聞」の記者によると、アメリカの30年債の利回りは住宅ローンの利率の基準です。

張敏傑氏は、FRBのロジックで、アメリカ国債の「短買い長」に対して、その企業の借金と住民ローンを減らして車を買ったり、学校に行ったりするコストを削減して、未来の企業と住民のために投資と消費を拡大して、経済を救います。

しかし、アナリストらは、操作の転換は2012年6月に終了すると指摘しています。9ヶ月間、FRBは毎年平均7500億ドルのアメリカ国債を売却しています。一方、操作の規模は4000億ドルです。

中長期はアメリカに対して

国家泰君安証券は昨日、このターンの逆転操作はFRBの貸借対照表の品質向上に役立つと発表しましたが、アメリカ経済の刺激作用は限られています。

歴史的なデータによると、FRBは1961年にブレトンの森林システムの下でドルを救うために類似の措置を取ったが、失敗したと見なされている。

しかし、バーナンキ氏は、前回の「ねじり」の規模が十分大きいと、その結果は相反しており、貸借対照表の介入が肯定的な効果をもたらすと確信している。

QE 3論争が再開されました。

バーナンキは以前、非伝統的な通貨政策は、低金利のコミットメント、QEと反転操作の3つのカテゴリーを含むと発表した。

東北証券（17.85、-0.21、-1.16%）マクロアナリストの王国兵氏は、上記の3つの政策がそれぞれ導入されるにつれて、将来FRBが使える他のツールは預金を減らすしかないと考えています。

さらにQE 3を押すかどうかについては、王国兵は記者団に対し、インフレ圧力と債務危機圧力の解消が必要だと述べました。

アメリカのインフレ率は3.8%に上昇し、コアインフレ率は2%の管理目標の上限に達し、短期的には大きなインフレ圧力に耐え、アメリカ国債の規模も制限なく増加することができない。

国家泰君安アナリストの李迅雷氏は、インフレ圧力と政治的圧力に迫られ、FRBは今後QE 3を発売するのが難しいと考えている。

FRBは政治的な妨害を受けないと主張していますが、最近の共和党議員はFRBの過剰な経済干渉に対しても、多かれ少なかれFRB政策に潜在的な圧力をかけていることを明らかにしました。

しかし、チャータード銀行の報告によると、FRBは2012年6月までに「ねじれ操作」を実施する予定で、企業の借り入れコストを下げるほか、インフレ圧力が効果的に低下すれば、アメリカ政府とFRBはより多くの金融緩和措置をとると予想されています。

フランスの興業銀行（12.62、-0.19、-1.48%）も、アメリカのインフレリスクの低下に伴い、FRBは来年初めにQE 3を祭ると発表しました。

会議では、FRB公開市場操作委員会（FOMC）の3人の委員が追加の政策刺激に反対し、残りの7人の委員が賛成し、8月の会合と一致した。

国泰君安証券によると、この相違はより高いインフレに直面し、FRB内部のタカ派メンバーは明らかにより一層の政策緩和に反対していることを示している。

平安証券アナリストの李慶明氏は「毎日経済新聞」に対し、FRBは声明の中でインフレ問題に対する態度を緩和した。

会議からの声明を見ると、FRBはインフレ抑制と経済成長のバランスを保証する中で、景気回復を促進する傾向がある。

現在、アメリカは強力な財政緊縮計画を実施して債務問題に対処する必要がありますが、国内の需要が足りない場合は、やはり金融緩和の環境に依存して経済に対する刺激力を維持する必要があります。