기금"성형": 원금보장기금이 점차 위험회피책략기금으로 전환되였다

현재 시장의 저위험류 펀드는 세 가지가 있다: 통화기금, 채권기금과 원금보장기금, 앞의 두 가지 펀드의 저위험은 투자목적의 특수성에서 비롯되고, 원금보장기금의 저위험은"제도보장"에서 비롯된다: 그것은 이미 정해진 위험회피투자전략에 따라 운영되며, 동시에 담보메커니즘을 도입한다.원금 보장 주기가 만료될 때 펀드 지분 소유자가 적어도 원금을 회수할 수 있도록 보장한다.

그러나 이 제3류 저위험기금은 곧 우리 나라 시장에서 퇴출된다.1월 24일, 중국증권감독관리위원회는"위험회피책략기금에 관한 지도의견"(이하"지도의견"이라 략칭함.) 을 발표하여 원금보장기금을"위험회피책략기금"으로 명칭을 변경할것을 요구했는데 현존하는 원금보장기금의 존속기간이 만료된후 이는 우리 나라 기금발전사에 남아있는 명사로 될것이다.

우리나라의 원금보장기금은 2003년에 탄생했지만 2015년 하반기 이전까지 발전 속도가 비교적 느리고 규모도 적었다.2014년과 2015년에 원금보장기금의 평균 순수익률은 각각 17.65% 와 18.72% 에 달해 눈에 띄었다.게다가 2015년 주식시장의 대폭적인 파동은 투자자들의 위험선호도를 낮게 만들었고, 연합은 2015년 하반기부터 2016년 상반기까지 원금보장기금의 흥행국면을 탄생시켜 황금세월을 맞이하게 했다.통계에 따르면 2011~2014년 연간 10마리 안팎을 유지해온 우리나라 원금보장기금 발행 건수는 2015년 41마리, 2016년 72마리로 더 늘었다.모집 규모역시 전년 대비 86% 증가했다.

투자자가 최종적으로 적어도 밑지지 않도록 보장하기 위하여 원금보장기금은 담보기구를 찾아 담보를 진행해야 한다.그러나 현재 이미 발행된 원금보장기금은 모두 연대책임담보방식을 채택하고 있으며, 다수의 규정은 담보기구가 무조건적인 추심권을 가지고 있으며, 이러한 원금보장배치로 인한 결과는 기금회사가 아닌 담보기구가 기금투자실패로 인한 손실을 부담하는 것이다.이는 사실 이미 담보의 의의를 잃었다. 일단 시장에 극단적인 사건이 발생하여 투자손실이 일정한 한도를 초과하게 되면 기금회사는 이로 하여 파산하고 전반 기금체계를 위태롭게 할수 있다.

그리고 원금보장기금이 끊임없이"진화"됨에 따라 이런 위험은 증가되고있다.우리 나라 금융시장은 파생상품이 부족하여 헤지조작이 비교적 어려우므로 원금보장기금은 일반적으로 고정비례투자조합보험을 채용한다(CPPI) 전략으로 투자한다. 즉 포트폴리오에 일정 비율 이상의 채권 등 온건자산과 일정 비율 이상의 주식 등 위험자산을 보유하도록 규정한다. 펀드매니저는 시장 추세와 펀드 순가치 수준에 따라 위험자산과 온건자산의 배분비율을 동태적으로 조정한다. 온건자산에 대한 투자를 통해 원금 보장 주기가 만료될 때 원금의 안전을 실현한다.위험 자산에 대한 투자를 통해 자산의 안정적인 부가가치를 추구하다.

우리 나라 원금보장기금의 표준화자산배치비례는 온건자산이 60% 이상이고 위험자산이 40% 를 초과하지 않으며 원금보장주기초기에 안전패드를 만들기 위해 노력해야 한다.그러나 이러한 지나치게 보수적인 투자 전략으로 인한 결과 중 하나는 수익률이 제한적이고 투자자에 대한 매력이 부족하기 때문에 많은 펀드 회사들이 조용히 더 급진적인 신형 원금 보장 펀드를 출시하고 있다.첫째, 원금보장주기를 단축하고 그전의 행규가 묵인하던 3년을 2년 지어는 1년으로 축소하여 투자자들이 재빨리 리익을 얻을수 있도록 해야 한다.둘째, 온건자산보유비률을 낮추거나 저등급신용채권을 온건자산투자범위에 포함시키고 지레대를 리용하여 투자하여 수익률을 높여야 한다.

이 두 가지 새로운 변화는 모두 원금 보장 기금에 더 큰 위험을 가져왔다.왕군항은 다음과 같이 인정했다. 원금보장기간이 단축되면 수익률을 더욱 보장하기 어렵다. 왜냐하면 안전밑받침을 해야 하기때문이다. 원금보장기금의 전단계의 수익률은 일반적으로 그리 높지 않다. 3년기한의 원금보장기금을 례로 들면 반년 한시간대에 따라 리론적으로 말하면 제3~5단은 리익이 비교적 많은 시기이다. 만약 의식적으로 원금보장주기를 압축하고 채권시장의 시세가 좋지 않을 때 심지어 안전밑받침을 제대로 하지 못했다.기한이 차다.일부 원금보장기금이 더욱 급진적인 투자책략을 채용하여 고수익을 얻는것은 두말할것없이 투자실패의 가능성을 증가시킬것이다.

비록"지도의견"이 출범될 때까지 우리 나라 원금보장기금은 원금을 보장할수 없는 선례가 발생하지 않았지만 감독관리층의 안정을 위주로 하는 감독관리구상하에서 반담보와 급진형투자책략에 따른 위험은 인정되지 않는다.그러므로 ≪ 지도의견 ≫ 은 원금보장기금에 대해 탕과 약을 바꾸고 개명을 요구할뿐만아니라 련대책임보장메커니즘도 취소하고 투자범위와 투자규칙에 대해 더욱 엄격한 규정을 진행하였다.더성기금연구센터 수석전략분석가 강새춘은 언론과의 인터뷰에서 감독관리층의 이번 조치는"위험방지"의 구상을 구현했으며 급별기금과 마찬가지로 이런 위험이 비교적 크고 투자리익에 비교적 큰 손해를 끼칠수 있는 위험허점은 모두 사전에 막았다고 표시했다.

"지도의견" 의 규정에 따라, 현재의 보유량은 원금을 보장한다.펀드계속 운행할수 있으며 원금보장주기가 만료된후 세가지 선택이 있다. 첫째, 기금계약, 모집설명서 등 문건을 개정하여 위험회피책략기금으로 변경한다.둘째, 다른 유형의 펀드로 전환한다;셋째, 청산하고 시장을 내놓는다.현존하는 원금보장기금을 정리하면 회첨부보흠원금보장은 시장에서 퇴출된 마지막 원금보장기금이 될것이며 원금보장주기의 만기일은 2019년 9월 30일이며 그때가 되면 원금보장기금은 우리 나라에서 철저히 소실될것이다.

그렇다면 대체품으로서 위험회피책략기금은 원금보장기금의 시장표현을 지속할수 있는가?왕군항은 시장에서 여러가지 기타 류형의 기금을 선택할수 있는 상황에서 적지 않은 난이도가 있다고 인정했다.증감회의 통계구경에 따르면"지도의견"이 발표될 때까지 우리 나라에는 도합 151개의 원금보장기금이 있으며 자산순가치는 약 3200억원이다.원금보장기금이 점차 위험회피책략기금으로 전환됨에 따라"성형"후의 새로운 기금은 규모면에서 다소 하락할것으로 예상된다.

2016년, 주식시장의 표현이 나빠 채권시장이 년말에 다이빙하고 우리 나라 원금보장기금이투자실적 부진으로 평균 수익률 -0.41%를 기록했다.그러나 일단 더욱 엄격한 투자규칙을 집행하면 위험회피책략기금은 위험자산에 대한 투자제한이 더욱 많아 앞으로 높은 수익을 얻기가 더욱 어려워질것이다.화바오증권 연구혁신부의 연구보고서도 이 판단에 공감하며 위험회피전략기금이 원금보장기금의 2014년, 2015년 시장시세를 재현할 가능성이 낮다고 진단했다.

한편으로는 펀드 수익률이 낮아지고, 다른 한편으로는 위험 회피 전략 펀드의'강성 환매'조항이 깨지기도 했다."지도의견" 은 원래의"기금몫소유자가 원금보장주기가 만료될 때 투자원금보증을 받을수 있도록 보장"하는것을"기금몫소유자의 투자원금에 결손이 생기지 않도록 힘쓰자"로 개정하였다.다시말하면 위험회피책략기금은 책략원금보장이지 결과원금보장이 아니며 더는 투자자가 돈을 잃으면 기구가 보상을 제공한다고 보장하지 않는다.투자자들에게 가장 매력적인 조항이 취소되면 위험회피전략기금은 무자비하게 버림받을 가능성이 높다.

물론"지도의견"은 기금회사가 담보메커니즘을 통해 투자자의 원금에 보장을 제공하는것을 금지하지 않았지만 담보기구에 대해 새로운 규정을 내렸는데 요구는 반드시 신중한 감독관리요구에 부합되는 상업은행, 보험회사여야 하며 그들이 위험회피책략기금을 위해 보험을 부담하는 한도액은 그들의 기타 담보업무의 한도액을 점용하게 된다.이런 규정하에서 위험회피책략기금이 이전보다 더 많은 담보비를 지불하려 하지 않는 한 상업은행과 보험회사는 필연적으로 그 원금보장업무에 대한 접수를 축소하게 된다.그리고 담보비를 인상하는 것은 이미 낙관적이지 않은 수익률을 더욱 압축하여 위험회피전략기금을 딜레마에 빠뜨리는 것을 의미한다.

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