16 Grandes Institutions D 'Investissement Sont Parvenues À Un Consensus Sur L' Amélioration Du Bas De L 'Industrie Textile.

À la fin de 2013, les plaques de textile et d 'habillement ont augmenté de 10,97%, avant d' atteindre 13,7% de l 'indice Deep 300 de Shanghai.Parmi eux, la marque de vêtements d 'habillement, les sous - plaques textiles ont augmenté de 6,11%, les sous - plaques de fabrication textile ont augmenté de 18,70%.

En termes de rendement, le concept de sujet reste la principale force de l 'augmentation de la plaque textile et de l' habillement tout au long de l 'année, par exemple le concept de zone de libre - échange, le concept de maison des vagues, la technologie Kano, l' acquisition de main - d 'œuvre, etc.D 'après les principales sociétés, ruthéa a, kalinger, Caesar, samma, pantalon et Waters ont enregistré une augmentation de plus de 40%, tandis que les fouilles de sept loups, comédiens et kanudilu et de plaques de vêtements de loisirs sur les plaques des hommes ont chuté de plus de 30% au cours de l' année.

En 2013, les marques d 'habillement, malgré la pression exercée sur l' amélioration de la performance, l 'efficacité de l' inventaire est idéale et la qualité de l 'actif s' est améliorée.Parmi ceux - ci, le recul des vêtements de loisir s' est ralenti et la tendance à la hausse a commencé à la mi - 2013 pour les textiles de plein air et les textiles ménagers; les effets de déperdition des vêtements, vêtements et loisirs sont relativement idéals, les taux de rotation des stocks sont en hausse et les stocks de textiles sont plus stables; les comptes débiteurs et les flux de trésorerie sont plus stables pour les femmes et les textiles.

L 'o2o est sans aucun doute le point le plus brillant de l' industrie du textile et de l 'habillement en 2013.Il a eu un impact considérable sur la consommation traditionnelle de textiles et de vêtements, ce qui a permis de commencer à réduire la valeur des circuits existants et de rendre le marché plus transparent.Pour les entreprises de marque, le modèle o2o produit un effet « positif et inverse », qui est à l 'origine d' un grand nombre de nouvelles marques, est une source d 'actions futures pour le Boeuf; à l' inverse, il a un impact important sur les marques anciennes et contraint les entreprises à changer.

On s' attend à ce qu 'en 2014, il soit encore difficile d' obtenir une amélioration sensible de la consommation finale et à ce que l 'augmentation des performances des plaques textiles d' habillement se poursuive.Dans ce contexte, il est difficile d 'avoir des débouchés sur les marchés, mais les conditions de base et les conditions du marché seront meilleures en 2014 qu' en 2013.En 2014, les entreprises du secteur des textiles et de l 'habillement ont connu une profonde transformation de leur mode de développement, année de la polarisation.

　　L 'industrie textile est tombée au fond de la vallée en 2013.

Century Securities: High - level back in Low Valley Galaxy Securities: 100 grandes entreprises de vente au détail Increasing Recovery amplitude of Evidence 2 Hope coton direct Supplementation Policy mitigation Country Failure Country Securities: High - tech Sub - Industry Integrated Competitiveness Dongguan Securities: Some Negative Effects of Cotton Collection Policy

　Century Securities: Fashion Industry High - grade back into Low Valley

Ces dernières années, le secteur de l 'habillement a subi les effets macroéconomiques suivants: prix à la hausse d' ici à 2010; hausse des prix à la baisse en 2011 et Sommet de l 'industrie; double pression des prix en 2012, qui a freiné la croissance de la consommation de vêtements; et poursuite d' Une tendance plus faible en 2013, qui s' est traduite par une légère augmentation et une baisse des prix due à la promotion.Au cours des trois premiers trimestres de 2013, les sociétés cotées en bourse dans le secteur de l 'habillement de marque ont réalisé un total de 75,5 milliards de yuan de recettes d' exploitation, soit une augmentation de 6,82%; et réalisé un bénéfice net de 5 milliards 540 millions de yuan attribuable aux actionnaires des sociétés cotées en bourse, soit une augmentation de 6,34%.Parmi celles - ci, les plaques de marque féminines ont enregistré une augmentation des revenus et des bénéfices nets de 16,6% et 26,8%;

　　Bourse galactique: une centaine de grandes entreprises de vente au détail ont connu une croissance rapide et une régression spectaculaire.

Le volume total des ventes de détail de biens de consommation sociale, le volume total des ventes de détail d 'entreprises de plus de quotas et les 100 grandes entreprises de distribution ont enregistré une croissance comparable ces dernières années: 1) 2010, 2011, deux ans d' or, 2012, première année de ralentissement de la croissance, 2013, la prochaine étape en 2012.2) Les 100 grandes entreprises de distribution ont connu une croissance et un recul nettement plus rapides que ceux des entreprises ayant dépassé les limites et de la consommation sociale.3) l 'augmentation de la vitesse descendante du vêtement est supérieure à la vitesse descendante globale.À l 'appui de la distribution d' électricité, nous avons fait la synthèse de l 'évolution du commerce depuis 2009: en 2012, le marché de l' habillement en ligne a atteint 239,2 milliards de yuan, soit une augmentation de 64,4%, le marché de l 'habillement au détail de 1652,5 milliards de yuan et le taux de pénétration du réseau d' achat de vêtements d 'environ 14,5% (soit une augmentation de 4,4% par rapport à 2011 et de 11,7% par rapport à 2009).

　　Espérer que la politique de rattrapage du coton atténuera les difficultés

Guo Xin Zheng Quan: High - tech Sub - Industry Competitiveness

Les trois principaux facteurs qui influent actuellement sur le paysage de l 'industrie textile sont les suivants: l' évolution de la demande d 'exportation, due au rythme de la reprise économique en Europe et aux États - Unis; l' évolution des cours du coton, qui détermine la différence entre les prix intérieurs et extérieurs et, Partant, les taux d 'intérêt bruts des entreprises et la compétitivité internationale des industries textiles nationales; et la hausse des coûts de facteurs tels que la main - d' œuvre, qui influe sur la rentabilité des entreprises.À l 'heure actuelle, les éléments fondamentaux d' une reprise substantielle de l 'industrie textile nationale ne sont pas encore en place, mais il est peu probable qu' ils se détériorent davantage.Après de nombreuses années de développement de l 'industrie textile chinoise, l' intégrité et la solidité de la chaîne industrielle, en particulier dans les sous - secteurs où le contenu technologique et les effets d 'échelle sont plus importants, restent dans l' ensemble très compétitifs.L 'intégration industrielle s' accélérera à la suite de la restructuration des plaques manufacturières au cours du cycle en cours et, avec l' élimination des excédents de capacités, l 'accélération de la modernisation industrielle et la reprise progressive de l' économie mondiale, les grandes entreprises qui ont un avantage technologique, de taille ou de ressources maintiendront, voire amélioreront, leur avantage compétitif.En 2014, il faudra suivre de près l 'évolution de la politique nationale d' entreposage du coton.

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　　Dongguan Securities: Some Negative Effects of Cotton Storage

Avec la mise en œuvre des politiques et l 'augmentation des stocks de coton, certains effets négatifs commencent à se faire sentir.Deuxièmement, les prix du coton sont coupés des prix intérieurs et internationaux, ce qui entraîne une forte distorsion entre les prix intérieurs et internationaux du coton, une hausse constante des prix intérieurs et extérieurs, une hausse des coûts des matières premières pour les entreprises textiles et un affaiblissement de la compétitivité des exportations de produits.La suppression de la politique d 'entreposage temporaire du coton est donc une tendance majeure.Il a été décidé que la politique de stockage temporaire du coton ne serait plus appliquée pour la saison 2014 - 2015 et que la politique de subvention directe du coton, qui consiste à subventionner directement les agriculteurs en espèces, serait appliquée, mais que le montant et les modalités des subventions seraient encore à l 'étude.Avec l 'introduction de subventions directes sur le coton, les prix du coton reviendront progressivement sur le marché et seront ajustés par l' offre et la demande plutôt que par l 'intervention de l' administration publique dans les prix.Nous pouvons simplement anticiper l 'évolution des prix du coton, qui risquent de baisser progressivement en raison de la mauvaise consommation finale, de l' importance des stocks et de l 'anticipation d' une hausse des prix.Les importations de coton diminueront du fait de la baisse des cours intérieurs du coton, ce qui entraînera une baisse des cours internationaux du coton.Toutefois, la baisse des cours intérieurs du coton pourrait être plus forte que celle des cours internationaux, si bien que, dans l 'ensemble, l' écart entre les prix intérieurs et les prix extérieurs diminuerait progressivement.

　Trois.O2oRemodeler le gène de la concurrence

Shen Yin Wan Guo: Sharing and Communication for tribal Consumption Group

À l 'heure actuelle, avec l' augmentation du coût du flux, l 'avantage de la marque à bas prix, la marque traditionnelle réseau de contact "post - start".De cette année, "deux décennies et un" cas, les hommes, les textiles, et d 'autres marques traditionnelles sont les premiers à vendre.À l 'avenir, nous pensons que les marques à haut prix domineront les nouvelles filières stratégiques des sous - marques; les sous - marques devraient être différenciées de la stratégie de marque afin de créer de nouveaux sous - marques de produits, de marketing et de démonstration.La marque à bas prix o2o pour les entreprises traditionnelles de fournir une forte sécurité de données pour aider les entreprises à comprendre les données sur le volume de la mer derrière les opérateurs et à approfondir les besoins des utilisateurs.À long terme, nous estimons que la production d 'o2o contribue à la transparence des prix des produits de l' habillement et à l 'amélioration de l' efficacité des achats, tout en facilitant le partage des produits et les échanges entre les consommateurs en vue de former des groupes de consommateurs tribaux, et que les opérations mobiles à court terme sont en phase de circuits de course pour fournir des coûts d 'entrée peu coûteux aux marques en dessous de la ligne.

　　Huatai Securities: Electrical Business Accelerated Brand operator Pattern Reflection and Reconstruction

L 'augmentation de la part de la plate - forme B2C est devenue une tendance, les marques traditionnelles de développement de l' avantage des entreprises électriques.À l 'heure actuelle, les marques traditionnelles sont principalement basées sur la distribution en ligne, tandis que le faible coût de l' impact direct sur le canal inférieur.Dans le même temps, ce n 'est pas une solution à long terme pour l' image de marque originale, active ou passive, il est difficile pour les marques de continuer à grande échelle.Nous estimons que les conflits de canaux sont essentiellement dus aux modes de fonctionnement traditionnels.Dans le mode traditionnel d 'exploitation, les canaux sous - jacents, les prix sont faibles, les produits à terme de recherche et de développement de longs cycles, la chaîne d' approvisionnement de réaction lente, faible taux de commercialisation des produits.Dans l 'avenir, le modèle o2o intégré sous la ligne de marque traditionnelle sera la principale option, tandis que la mise en œuvre de l' o2o sera un processus de restructuration du modèle d 'activité de la marque qui permet d' améliorer l 'évaluation: premièrement, des contributions substantielles à court terme, des revenus en ligne plus de l' effet de traction en ligne augmenteront la part de la marque; deuxièmement, le retour à la nature de l 'activité de la marque obligera les marques à améliorer leur fonctionnement, à améliorer leur production, leur fonctionnement final et à s' adapter aux nouvelles capacités du marché.

　Quatre.Vêtement textileLes actions gagnent.

Eastern Securities: Brand plaque Liquid Multi - lai from Trans - Industrial Restructuring and acquisition

Au 10 décembre 2013, les plaques de fabrication Textile avaient augmenté de 17,39% dans l 'ensemble, ce qui représentait un gain excessif par rapport à la baisse de l' indice de la profondeur 300 de Shanghai.Parmi ceux - ci, les plaques de vêtements de marque ont augmenté de 6,04% dans l 'ensemble et ont remporté une petite partie de l' ensemble, mais, du point de vue des grandes sociétés, les résultats sont généralement inférieurs aux attentes, les tableaux de profits se détériorant à un rythme accéléré, et les indicateurs de qualité de l 'exploitation, la croissance comparable des magasins et les données des commandes ne se sont pas améliorés de façon plus apparente, et le pessimisme du marché vis - à - à - vis de l' industrie a conduit à une vague de « Davis ».En 2013, dans un contexte essentiellement peu favorable, la réalisation de plaques d 'habillement de marque provient davantage de la restructuration de l' industrie des fusions - acquisitions, des banques privées, du commerce électronique, de la promotion de l 'investissement de thèmes tels que l' o2o.

　　Valeurs de sécurité: la consommation n 'a pas progressé, mais les performances du marché ont augmenté.

Au 2 décembre 2013, les plaques de textile et d 'habillement avaient gagné un peu plus de 300 ans à Shanghai, ce qui représentait un excédent de 9,2% et un gain absolu de 3,9%.Parmi eux, les plaques de fabrication textile ont réalisé des gains supérieurs positifs grâce au réchauffement de la demande extérieure et à la réduction de l 'écart entre les prix du coton à l' intérieur et à l 'extérieur du pays, atteignant environ 300,17 points de profondeur à Shanghai.La réaction prospective du marché présage dans une certaine mesure la stabilité fondamentale de la marque de vêtements.Des initiatives axées essentiellement sur le bien, l 'accélération de la transition, etc., pourraient également contribuer à une nouvelle hausse de l' évaluation des plaques de textile d 'habillement, ce qui conduirait à une meilleure performance du marché en 2014 qu' en 2013.

　　5 IPO Opening Block gain

Grande sagesse: Jordan et les oiseaux comblent le vide de l 'unité a.

L 'IPO a finalement atterri, comme le marché l' avait prévu, et les projets prioritaires ont été lancés simultanément pour faire face aux chocs à court terme résultant de la réouverture de l 'ipo.D 'ici à janvier 2014, une cinquantaine d' entreprises devraient achever leurs procédures et être cotées en bourse.À l 'heure actuelle, sur la liste des 83 entreprises ipo, deux sont des entreprises de confection de Quanzhou, à savoir l' oiseau et le sport jordanien, ce qui signifie qu 'elles devraient également être cotées en bourse au début de 2014.Les sports jordaniens, les oiseaux d 'honneur sont les deux seules entreprises de vêtements sur 83, le domaine principal étant l' habillement sportif.Si deux sociétés sont cotées en bourse, le marché de l 'unité a pour combler le vide de la plaque de vêtements de sport.Dans le passé, la principale société chinoise d 'habillement sportif a choisi de coter à Hong Kong.Jordan sports, guingbirds principalement engagés dans le marché chinois de détail des vêtements de sport de troisième et quatrième lignes, dans l 'industrie nationale des sports et de l' habillement "deuxième escalier.

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　　The Last Puzzle of the nine Class of Brand costume

L 'habillement sportif est le dernier puzzle de la marque a de l' industrie de l 'habillement, ce cycle IPO a relancé l' espoir d 'accueillir les oiseaux, les Jordan sports et les entreprises de vêtements de sport.À notre avis, à ce stade, la valeur fondamentale du dernier puzzle de l 'industrie réside dans l' aide apportée aux investisseurs pour leur permettre de mieux comprendre les cycles d 'entreposage des différentes branches d' activité et d 'accélérer l' émergence d 'un consensus sur la base industrielle en 2013.Le marché central des sports de Guillaume et de Jordan se situe dans une ville de trois ou quatre lignes, le premier localisant les loisirs sportifs, le second privilégiant les sports professionnels, qui, comme d 'autres marques sportives, a connu un processus de croissance brutale et d' adaptation dynamique, et qui devrait continuer à s' Améliorer d 'ici à la fin de janvier 2014.En 2011, les revenus d 'exploitation des oiseaux de Guinée et les bénéfices nets des actionnaires de la société mère se sont élevés respectivement à 2 milliards 649 millions et 408 millions de yuan, et les augmentations cumulées entre 2009 et 2011 ont été respectivement de 109,26 et 126,80%.Le sport jordanien a été lancé en 2009 sur la base d 'un changement d' orientation global dans le Fujian Jordan, avec des revenus d 'exploitation de 2 milliards 927 millions de yuan en 2010 et un bénéfice net de 518 millions de yuan en 2010 pour les actionnaires de la société mère, et un taux de croissance Composite de 58,95% et 99,14% en 2008 - 2010.

　Moteurs de la demande intérieure résultant de l 'intensification des réformes

Guo Tai Jun An: naturalisation de la population mobile

Au cours des dernières années, le taux d 'urbanisation a augmenté régulièrement et les revenus ruraux ont augmenté plus rapidement que les citadins.Notre taux d 'urbanisation, qui a atteint 52% en 2012, a atteint la moyenne mondiale, mais le taux d' urbanisation des ménages n 'est que d' environ 35% et il y a encore beaucoup à faire pour améliorer l 'urbanisation des populations mobiles.En 2012, le revenu brut par habitant dans les zones rurales avoisinait 11 000 yuan, tandis que le revenu par habitant des travailleurs agricoles atteignait 24 500 yuan, soit un peu plus que le revenu total par habitant dans les zones urbaines.Toutefois, la capacité réelle de consommation de cette population est limitée par le fait qu 'elle ne bénéficie pas des mêmes prestations que les résidents du domicile, en particulier de la sécurité sociale, comme les retraites médicales.Nous pensons qu 'à mesure que l' urbanisation s' intensifiera dans notre pays, le problème du domicile des travailleurs migrants sera résolu et que les familles réinstallées deviendront de nouveaux travailleurs dans les villes, ce qui entraînera une croissance rapide de l 'industrie du vêtement.

　　La politique des deux enfants, c 'est la ville de deuxième et troisième ligne qui a le plus à gagner.

L 'analyse de la « mise en œuvre d' une politique de fécondité pour les couples dont l 'un des enfants est unique » montre que le taux de fécondité est relativement élevé dans les zones rurales et qu' il n 'est pas très touché; que les pressions exercées sur le travail et la vie dans les villes de première ligne et la tendance à la baisse annuelle de la fécondité ne sont guère susceptibles d' être inversées; et que la vie urbaine de troisième ligne est relativement calme et donc la plus grande bénéficiaire de cette politique.Dans le même temps, l 'ouverture de la politique de la double filiation libérera progressivement les dividendes de l' accroissement de la population à mesure que la population de la troisième vague (1983 - 1990) progressera vers l 'âge de la procréation.D 'une part, l' augmentation du nombre de femmes enceintes et de nouveau - nés a entraîné une augmentation de la consommation liée à la mère et à l 'enfant, y compris les vêtements maternels et infantiles, le lait en poudre, les jouets, l' éducation préscolaire, etc.Les entreprises cotées en bourse dans le secteur textile devraient bénéficier de l 'augmentation de la demande de biens immobiliers.

　　Indicateurs du relèvement

Valeurs mobilières: ventes, frais, taux d 'intérêt brut indiquant l' orientation actuelle de l 'investissement

Premièrement, l 'élasticité des ventes est l' indicateur le plus important pour l 'avenir.Les tendances des ventes de vêtements et des cours des actions sont plus pertinents.Étant donné que la conjoncture économique actuelle n 'est pas encore au stade de la transition, la prise en compte d' indicateurs tels que les commandes, l 'ouverture de magasins, les plans de construction de terminaux et les fusions - acquisitions peut contribuer à améliorer l' exactitude des décisions concernant les ventes des entreprises.À l 'heure actuelle, à l' extérieur, les femmes de haut de gamme, les trois sous - industries de l 'habillement des enfants sont encore en "période d' introduction - à long terme", l 'industrie a connu une croissance relativement rapide et les entreprises concernées sont plus susceptibles d' en tirer parti.Deuxièmement, la flexibilité des coûts au cours de la période a mis l 'accent sur la flexibilité des coûts de vente.En comparant les données historiques, on constate que la détérioration des taux de frais de vente et de gestion des entreprises de confection s' explique principalement par le fait que les ventes ont été inférieures aux prévisions et que les coûts n 'ont pas été contrôlés, d' où la nécessité d 'une analyse conjointe des coûts et de l' élasticité des ventes.En revanche, les indicateurs de coûts financiers sont presque toujours bons, ce qui montre que les entreprises préfèrent utiliser les fonds inutilisés pour la gestion financière en période de ralentissement économique.En outre, l 'élasticité des taux d' intérêt bruts convient le mieux aux entreprises de coton.À l 'heure actuelle, les stocks mondiaux et chinois de coton à la fin de l' année sont élevés et la production et la commercialisation pourraient être équilibrées en 2014 / 2015.Le lancement de la politique de stockage du coton à la fin du mois de novembre dernier, la mise en place de la politique de reconstitution directe la plus rapide en mars 2014 et l 'abandon éventuel de la politique d' entreposage temporaire ont contribué à réduire sensiblement les écarts de prix intérieurs et extérieurs du coton, mais à court terme, les entreprises concernées seront contraintes d 'entreposer leurs stocks, ce qui aura une incidence sur les taux d' intérêt bruts trimestriels avant de voir si la flexibilité des taux d 'intérêt bruts est la meilleure solution.

　　Valeurs d 'or: plus les entreprises de consommation réussissent dans le passé, plus la transition est difficile

Pour les entreprises manufacturières, la lenteur de la reprise économique dans les pays occidentaux, conjuguée à l 'amélioration constante de la qualité, de la qualité, de l' intégration et de la modernisation de l 'industrie, peut permettre d' éliminer dans une certaine mesure les commandes en provenance de pays tels que l 'Asie du Sud - Est; les entreprises manufacturières vont également renforcer leur coopération avec les entreprises de marque nationales, parallèlement à l' émergence de marques puissantes.Bien que la croissance des exportations et de la commercialisation intérieure ne soit pas comparable à celle d 'avant 2008, il est peu probable que les grandes entreprises obtiennent une croissance soutenue de plus de 10%.Traditionnellement, les entreprises de consommation et l 'industrie ont des relations plus faibles, le modèle de développement de plus de 20 ans d' expansion extensive et de marketing superposé qui a fonctionné depuis 2011 a pris fin, une gamme complète de modèles d 'exploitation sophistiqués, l' accent sera mis sur le développement de l 'entreprise, de la construction de canaux et du marketing, au profit des produits, le rapport coût - efficacité des produits est la voie du développement futur des entreprises.De canaux, de marketing à des produits, l 'essentiel de l' activité de l 'entreprise, face à cette transformation, plus le succès de la transition dans le passé a été difficile.

　　Attention aux nouveaux points chauds de la transition industrielle

Valeurs mobilièresIndustrie du vêtement des bébésOn espère que la croissance sera plus rapide.

En 2013, la croissance globale du commerce de détail dans les sous - secteurs de l 'habillement s' est ralentie, mais les résultats ont également été différenciés.Dans l 'ensemble, la croissance du sous - secteur de l' extérieur s' est maintenue à plus de 30%.Les garçons vendent de meilleurs vêtements et augmentent à un rythme comparable.Les ventes au détail des femmes, des chaussures et des hommes ont augmenté plus lentement que les ventes au détail, les chaussures et les vêtements masculins ayant baissé plus rapidement.La vue des lits reste faible et les ventes de terminaux n 'ont guère augmenté.En 2014, on estime que l 'industrie du vêtement extérieur et infantile devrait continuer à enregistrer une croissance relativement rapide.Les sous - industries du textile domestique accompagnent la demande de terminaux stable, l 'industrie de l' espoir d 'une reprise rapide.L 'industrie des loisirs a connu une forte croissance, les principaux loisirs locaux de la direction de la transition, de conserver des opportunités.

　　Bohai Securities: The Future of the entity gate and the Virtual Channel

De la résistance à la participation à la stratégie d 'Internet, le transfert de la stratégie de la mer bleue de la propriété commerciale des villes de troisième et quatrième lignes à la plate - forme d' électricité, certaines entreprises ont déjà largement franchi la phase la plus difficile.Les entreprises qui pourront s' adapter rapidement aux changements de l 'époque ont deux caractéristiques: premièrement, elles ont un faible poids, un nombre relativement faible de participants et une croissance plus rapide des bénéfices sans une longue période de déperdition; et, deuxièmement, elles ont un avantage compétitif sur Internet, une faible substitution des produits et une moindre influence sur les produits à bas prix et les achats à l' étranger, et elles sont en mesure d 'utiliser les plates - formes o2o, B2C pour la commercialisation à grande échelle et la Constitution et la maintenance d' un noyau de clients.L 'évolution du mode de vie de la population a considérablement modifié la structure de la consommation de vêtements, mais nous pensons que la marque a encore une force, que les portes de l' entité ont encore une signification et que l 'avenir sera probablement le partage du monde entre les entités et les circuits virtuels.D 'une part, il faut s' intéresser aux marques qui regroupent les ressources en ligne et en ligne, car la plupart des sociétés cotées en bourse ne sont pas en mesure de rompre le clivage et d' utiliser efficacement les ressources en ligne pour des raisons liées au développement à long terme de leurs magasins, et, d 'autre part, il est difficile de remplacer les sous - secteurs exigeant davantage de clients par des acquisitions en ligne et à l' étranger.